본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

최고경영자의 특성과 배당성향이 기업의 투자의사결정에 미치는 상호작용효과

The Interaction Effect of CEO Characteristics and Dividend Payout on Investment Expenditures

반혜정
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2015.02|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제59호|pp. 237-258|DOI 10.21073/kiar.2015..59.011

0

조회

0

다운로드

20

인용

0

참고문헌

키워드

R&D investment연구개발투자배당성향CEO characteristics최고경영자 특성Dividend payout투자지출Capital investment자본적투자Investment expenditures

초록

최근 대부분의 기업들은 배당의 규모를 늘려가고 있는 실정이다. 배당이 주주 중시 경영을 위한 대표적 방안이기는 하지만 배당의 증가추세가 이어지기 위해서는 기업의 수익창출력과 맞물려 순환하여야 한다. 배당으로 인한 내부자금의 축소가 과소투자문제로 이어진다면 더욱 신중히접근하여야 한다. 다만, 배당으로 인한 투자전략의 위축은 최고경영자의 특성에 따라 달라질 수있다. 본 연구는 나이, 학력, 전공, 조직내 신분적·재무적 지위와 같은 최고경영자의 특성이 기업의 투자의사결정에 영향을 미치는지 실증적으로 검증한다. 특히, 기업 내부의 재무적 슬랙에영향을 미치는 배당정책과 상호작용하여 투자지출에 영향을 미치는지 분석한다. 회귀분석 결과, 최고경영자 학력은 투자지출과 양(+)의 관련성을 가지며 학력이 높고 배당성향이 낮을수록 투자지출이 증가하는 것으로 나타나 최고경영자의 교육수준이 높고 내부적 자금조달이 원활한 경우 보다 적극적인 투자지출이 이루어진다는 증거를 발견하였다. 유사하게, 최고경영자가 자연․공학계열을 전공한 경우라도 배당을 축소하여 재무적 슬랙을 확보하는 경우 투자지출의 규모가 증가하는 것으로 확인되었다. 또한 최고경영자 지분율과 배당성향간 상호작용항이양(+)의 유의적인 값을 보임으로써 최고경영자가 보유하는 지분율과 배당성향이 낮을수록 투자지출이 증가한다는 증거를 발견하였다. 본 연구의 결과는 최고경영자의 교육수준이나 전공이 배당성향과 상호작용을 통하여 기업의투자의사결정에 영향을 미친다는 증거를 도출함으로써 선행연구에서 논의하는 내부자금의 제한으로 인한 투자전략의 위축이 최고경영자의 특성에 따라 극복될 수 있다는 시사점을 제공한다. 또한 지속적인 투자활동을 통한 수익창출력 확보의 중요성을 강조하고 배당 증대와 같은 주주중시 경영의 기조가 수익과 성장이 수반될 때 선순환 될 수 있다는 함의를 제공한다.

Abstract

This paper examines the interaction effect of CEO characteristics and dividend payout on investment expenditures. I propose that relationship between dividend payout and investment expenditures is influenced by CEO characteristics. I use CEO age, degree of education, major, and their position in the company as CEO characteristics. This study also examines whether the role of CEO on research and development investments differ from the role on capital investments. Because research and development investments have higher uncertainty of future economic benefit and information asymmetry between managers and outside suppliers of capital. I perform the OLS regression analysis using korean listing companies to test hypotheses of this paper and find the result as follows. Results show that for CEO with higher level of education results in higher level of investment expenditures and there is the interaction effect of level of education and dividend payout on investment expenditures. I find that when CEOs take natural science or engineering science as their major, investment expenditures increase compared with CEOs take social science or humane studies as their major. I also provide evidence that firm with lower dividend payout and lower CEO ownership are more likely investment activities. When I group investment into two classes, capital investment and R&D investment, there is the evidence that firm with younger CEO or lower dividend payout and younger CEO increase capital investment. The findings also lend support to firm perform the active R&D investment when CEOs take natural or engineering science as their major, implying they seek renovation and growth through R&D investment. I expect that this paper would suggest the implication for the role of CEO on investment policies that CEO can get over the negative relationship between internally generated cash flows and investment decision.

참고문헌 (32)

  1. 김지홍, "한국기업의 배당성향에 대한 재해석과 이익의 질에 관한 배당정보효과 분석", 회계정보연구, 30(4), pp.1~34 (2012), 한국회계정보학회
  2. 목남희, "기업수명주기에 따라 외국인투자자가 배당성향에 미치는 영향", 국제회계연구, (53), pp.276~291 (2014), 한국국제회계학회
  3. 반혜정, "경영자의 단기지향성과 기업지배구조가 자본적 투자활동에 미치는 영향", 회계연구, 17(3), pp.323~350 (2012), 대한회계학회
  4. 유성용, "자본투자증가에 따른 회계정보 가치관련성", 국제회계연구, (53), pp.63~82 (2014), 한국국제회계학회
  5. 이화득, "연구개발비 자본화 정책과 연구개발비 투자의 관련성", 회계정보연구, 29(3), pp.305~328 (2011), 한국회계정보학회
  6. Anderson, R. C., "Board Characteristics, Accounting Report Integrity, and the Cost of Debt", Journal of Accounting and Economics, 37(3), pp.315~342 (2003)
  7. Bantel, K., "Top Management and Innovations in Baking: Does the Composition of the Top Management Team make a Difference?", Strategic Management Journal, 10, pp.107~124 (1989)
  8. Barker, V., "CEO Characteristics and Firm R&D Spending", Management Science, 48(6), pp.782~801 (2002)
  9. Beyer, J. M., "The Selective Perception of Managers Revisited", Academy of Management Journal, 40, pp.716~737 (1997)
  10. Biddle, G., "How does Financial Reporting Quality relate to Investment Efficiency?", Journal of Accounting and Economics, 48, pp.112~131 (2009)
  11. Brav, A., "Payout Policy in the 21st century", Journal of Financial Economics, 77(3), pp.483~527 (2005)
  12. Brown, J. R., "Financing Innovation and Growth:Cash Flow, External Equity, and the 1990s R&D boom", Journal of Finance, 64, pp.151~185 (2009)
  13. Sources of Financial Flexibility: Evidence from Cash Flow Shortfalls, "Daniel, N. D.", Purdue University, ~ (2010)
  14. DeAngelo, H., "Corporate Payout Policy", Foundations and Trends in Finance, 3, pp.95~287 (2009)
  15. Finance Constraints and Corporate Investment, "Fazzari, S. M.", Economic Activity, 141~195 (1988)
  16. Gelb, B. D., "Market Patriotism: Advertising Dilemma", Journal of Advertising Research (2002)
  17. Gelb. D., "Intangible Assets and Corporate Signaling", Review of Quantitative Finance and Accounting, 15, pp.307~323 (2000)
  18. Hall, B., "The Financing of R&D and Innovation", Handbook of the Economics of Innovation, 610~638 (2010)
  19. Hambrick, D, "Upper Echelons Theory : an update", Academy of Management Review, 32, pp.334~343 (2007)
  20. Hambrick, D., "Upper Echelons: the Organization as a Reflection of its Top Managers", Academy of Management Review, 9, pp.193~206 (1984)
  21. Lang, L., "Dividend Announcements: Cash-Flow Signaling vs. Free Cash Flow Hypothesis?", Journal of Financial Economics, 24, pp.181~191 (1989)
  22. O’Brien, J. P, "The Capital Structure Implications of Pursuing a Strategy of Innovation", Strategic Management Journal, 24(5), pp.415~431 (2003)
  23. Ou, C., "Acquisition of Additional Equity Capital by Small Firms-findings from the National Survey of Small Business Finances", Small Business Economics, 27, pp.157~168 (2006)
  24. Singh, M., "The Impact of Corporate Debt on Long Term Investment and Firm Performance", Applied Economics, 37, pp.875~883 (2005)
  25. Smirlock, M., "An Examination of the Empirical Relationship between the Dividend and Investment Decisions : a note", Journal of Finance, 38, pp.1659~1667 (1983)
  26. Tenenhaus, M, "PLS Path Modeling", Computational Statistics and Data Analysis, 18(1), pp.159~205 (2005)
  27. Waldman, D., "Defining the Socially Responsible Leader", The Leadership Quarterly, 19, pp.117~131 (2008)
  28. Waldman, D., "Components of CEO Transformational Leadership and Corporate Social Responsibility", Journal of Management Studies, 43, pp.1703~1725 (2006)
  29. Wetzels, M., "Using PLS Path Modeling for Assessing Hierarchical Construct Models: Guidelines and Empirical Illustration", MIS Quarterly, 33(1), pp.177~195 (2009)
  30. Wiersema, M., "Top Management Team Demography and Corporate Strategic Change", Academy of Management Journal, 35, pp.91~121 (1992)
  31. Wooldridge, J. M., "Econometric Analysis of Cross Section and Panel Data" (2002), MIT Press
  32. Wright, P., "Influences of Top Management Team Incentives on Firm Risk Taking", Strategic Management Journal, 28, pp.81~89 (2007)

관련 논문AI추천

최고경영자의 재량권과 인구통계학적 특성이 투자효율성에 미치는 영향김현진, 김혜리한국산업경영학회 · 경영연구2017 · 제32권 제3호최고경영자의 특성이 투자효율성에 미치는 영향김지령, 장지영한국공인회계사회 · 회계ㆍ세무와 감사 연구2015 · 제57권 제1호CEO 특성이 R&D투자정도에 미치는 영향이성희, 하영범한국국제회계학회 · 국제회계연구2014 · 제58호경영자 지분율이 과신성향과 배당정책의 관계에 미치는 영향최준혁, 김새로나한국기업경영학회 · 기업경영연구2022 · 제29권 제5호경영자의 자기과신 성향과 배당성향의 관계 : 재벌기업을 중심으로김응길, 황규영한국금융정보학회 · 금융정보연구2018 · 제7권 제1호경영자 특성에 따른 R&D 투자와 기업가치 관련성: 벤처기업을 중심으로김이진, 김정은, 전성일한국중소기업학회 · 중소기업연구2019 · 제41권 제1호

이 간행물의 다른 논문 (10건)

기업수명주기에 따른 자본조달 의사결정김재승, 고윤성pp. 1-24성과측정시스템의 구축과 활용, 조직학습 및 경영성과간의 관계 - 중국 제조업을 중심으로 -리샤오팡, 최강득, 박경원pp. 25-48환율변동손익에 대해 감사인은 차별적으로 대응하는가?정기위pp. 49-68이사회 내 여성 임원의 수가 기업 투명성에 미치는 영향김수인, 홍지연pp. 69-100이슬람 채권 수쿠크의 도입 방안에 관한 연구장지경, 유순미pp. 101-124
원문 보기