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최고경영자의 특성이 투자효율성에 미치는 영향

CEOs’ Characteristics and Corporate Investment Efficiency

장지영|김지령
한국공인회계사회 (THE KOREAN INSTITUTE OF CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS)|2015.03|회계ㆍ세무와 감사 연구 (Study on Accounting, Taxation & Auditing)|제57권 제1호|pp. 185-215|DOI 10.22781/kicpa.2015.57.1.185

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학력education연령age투자효율성CEO’s demographic characteristics최고경영자의 인구통계학적 특성전공일치도matching major to occupationcorporate investment efficiency
주제분류회계학

초록

본 연구는 최고경영자의 인구통계학적 특성인 연령, 학력 및 전공일치가 기업의 과잉투자 또는 과소투자를 감소시킴으로써 적정 수준의 투자활동, 즉 투자효율성에 어떠한 영향을 미치는지를 실증분석 하였다. 연구를 수행하기 위해 유가증권에 상장된 기업 중에서 최고경영자의 개인적 특성(연령, 학력, 전공일치)이 파악되는 371개사를 중심으로 분석을 하였다. 표본에 해당하는 371개사 중 여성이 최고경영자인 경우는 3명이며, 이외에는 모두 남성인 것으로 확인되었다. 최고경영자의 평균 연령은 56세로 풍부한 경험을 바탕으로 경제활동을 원활하게 수행하는 연령층에 해당한다고 할 수 있다. 학력의 경우 371명 중 252명(68%)은 학력이 대졸인 것으로 확인되었다. 252명 중 114명(45%)은 대학원 이상의 학력을 보유하고 있다. 전공별로는 경상계열과 공학계열이 가장 많은 비중을 차지하고 있는 것으로 나타났다. 산업구분에 따른 전공일치 비율이 가장 높은 산업군은 의료용 물질 및 의약품, 금속, 자동차 및 트레일러 제조업이 각각 59%, 57%, 55%순으로 나타났다. 가장 낮은 비율은 의복 및 의복액세서리(17%)에 해당하는 산업으로 확인되었다. 이러한 표본의 특성을 가진 371개사를 이용하여 최고경영자의 연령, 학력, 전공일치가 기업의 투자효율성에 미치는 영향을 분석한 결과, 다음의 증거를 확인하였다. 우선 최고경영자의 연령과 대졸 이상의 학력은 기업의 투자효율성에 미치는 영향이 없는 것으로 나타났다. 그러나 최고경영자의 전공이 기업의 산업특성과 일치하는 경우에는 투자효율성에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 즉, 최고경영자가 관련업종의 해박한 지식과 분석적 기법을 터득하여, 치명적인 오류를 범하지 않거나 또는 모범적으로 성공한 사례를 숙지하고 투자활동에 임함으로써 기업의 투자효율성에 긍정적인 영향을 미친다고 할 수 있다. 본 연구의 시사점은 기업의 전략기획 부서가 최고경영자의 인구통계학적 특성에 근거하여 경쟁기업의 추진방향을 예측할 수 있다는 것이다. 또한 기업이 산업 환경의 변화나 경쟁기업의 도전에 신속하게 대응할 수 있을 것이다.

Abstract

Our research is to examine empirically how demographic characteristics of CEOs’ personal backgrounds, such as age, education, and matching majors to occupations affect corporate investment efficiency by mitigating investment distortions including overinvestment or underinvestment. We begin with all firms in KOSPI(Korea Composite Stock Price Index) listed firms and we retain in our sample those firms that are available for the information regarding corporate CEOs’ demographic characteristics and the final sample consists of 371 firms observations. The average age of CEOs in the 371 firms is 56 years old. Their ages are likely to get engaged in vigorous economic activities based on practical experience. Out of the 371 firms’ CEOs, 252 of them (68%) had undergraduate degrees. Among those 252 CEOs, 114 of them (45%) attained advanced degrees in addition to having college degrees. Major areas of study achieved by CEOs are schooling in business and engineering. We examine whether CEOs’ works in an occupation are directly related to their majors. Good job matches with the standard industrial classification are found in manufacturing fields of healthcare and pharmaceutical products, industrial metals, automobiles and parts. It is difficult to make the connection between specific academic majors and specific occupations in the industry of clothing and accessories. CEOs’ ages and educational levels do not have a significant effect on corporate investment efficiencies. Most CEOs have degrees from universities and the association of education with the investment efficiency is not significant at conventional levels after earning undergraduate degrees. This study finds that CEOs’ educational specialties are positively associated with corporate investment efficiencies when a CEO’s major matches with its industrial background. The extensive knowledge and analytical techniques learned in a major are geared toward avoiding big losses or mistakes and replicating successful cases. These functional experiences are in turn likely to have a positive influence on corporate investment efficiencies. Spending money on investments is one of the most fundamental decisions made by CEOs of many firms. Firm investments in developing products, processes or technologies are often the driver of future competitive advantage and productivity. Firms following prospector strategies emphasizing product innovations or firms following low-growth strategies emphasizing efficiency may lead to overinvestments or underinvestments. Managerial backgrounds from educational majors impact on strategic decisions regarding capital investments because educational specialties of CEOs help improve their confidence in predictions. This study focuses on investment efficiencies which mitigate investment distortions including overinvestments or underinvestments. Our evidence indicates that strategic decision makers, such as CEOs, could predict a competitor’s investment trend based on the demographic characteristics of its CEOs, namely, CEO’s age, education level and specialties. Our findings also provide companies could respond promptly to a competitor’s aggressive investment strategy and vulnerable industrial environments using CEOs’ characteristics.

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