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지주회사 체제가 배당정책에 미치는 영향

The Effect of Holding Company System on Dividend Payout Policy

오원정|권해숙
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2022.06|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제103호|pp. 79-99|DOI 10.21073/kiar.2022..103.004

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자회사지주회사Holding Company신호이론배당정책Signaling TheorySubsidiaryDividend Payout Policy

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[연구목적]기존 선행연구에서는 배당정책에 영향을 미치는 유인을 기업 내에서만 살펴보았다. 그러나 지주회사 체제에서는 지주회사가 자회사의 경영의사결정에 관여할 수 있기 때문에 자회사의 배당정책이 상이해질 수 있다. 이에 본 연구에서는 지주회사 체제 자회사의 배당정책이 동일산업 내 비지주회사 체제 일반회사와 차이를 보이는지 살펴보고, 배당정책에 영향을 미치는 유인에 대해 검증해보고자 한다. [연구방법]2008년~2018년 사이 유가증권시장과 코스닥시장에 상장되어 있는 12월 결산 비금융기업을 대상으로 다중회귀분석을 실시하였다. 배당정책에 대한 대용치로서 배당지급여부 및 배당성향을 사용하였고, 배당정책에 영향을 미치는 유인이 미래 수익성을 신호하기 위한 것인지 알아보기 위해 미래 수익성에 대한 대용치로서 미래 이익성장률과 미래 매출액성장률을 사용하였다. [연구결과]지주회사 체제 자회사는 동일산업 내 비지주회사 체제 일반회사에 비해 배당지급여부 및 배당성향이 높은 것으로 나타났다. 지주회사 체제 자회사만을 대상으로 한 분석에서는 배당을 지급한 기업일수록 미래 이익성장률과 미래 매출액성장률이 높은 것으로 나타나 본 연구의 가설을 지지하는 결과를 보였다. [연구의 시사점]본 연구는 배당 및 지주회사와 관련된 기존 연구의 폭을 넓힐 것으로 기대한다. 또한 투자자에게 지주회사 체제 자회사의 배당에 대한 의미를 알려주고 지주회사 체제에 대한 규제를 강화하고 있는 정부 정책 중 자회사의 배당과 관련하여 시사점을 제공해 줄 수 있을 것으로 사료된다.

Abstract

[Purpose]In previous studies, incentives affecting dividend payout policy were examined only within companies. In the holding company system, the holding company can be involved in the management decision－making of the subsidiary, which can affect the dividend payout policy of the subsidiary. Therefore, this study examines whether the dividend payout policy of subsidiaries under the holding company system differs from general companies under the non－holding company system in the same industry, and verifies the incentives affecting the dividend payout policy. [Methodology]In order to verify the dividend payout policy of subsidiaries under the holding company system, this study conducted a regression analysis on non－financial companies listed companies between 2008 and 2018. Dividend payment level and dividend payout ratio were used as proxies for dividend payout policy. In order to verify that the incentives affecting the dividend payout policy were to signal future profitability, the future earning growth rate and the future sales growth rate were used as proxies for future profitability. [Findings]Subsidiaries under the holding company system were found to have a higher level of dividend payment and dividend payout ratio than general companies under the non－holding company system in the same industry. In the analysis of subsidiaries under the holding company system, it was found that companies that paid dividends had higher future earning growth rate and future sales growth rate. [Implications]This study is expected to expand the scope of existing studies related to dividends and holding company system. It is also believed that it can inform investors of the meaning of dividends of subsidiaries under the holding company system and provide implications for dividends of subsidiaries among government policies that are tightening regulations on the holding company system.

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