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한계기업의 사전 징후에 대한 연구: 유상증자를 중심으로

A Study on Early Warning Signs of Marginal Firms : Focusing on Seasoned Equity Offerings

조승현|김주원
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2024.12|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제118호|pp. 1-28

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유상증자한계기업Bankruptcy Risk파산위험Seasoned Equity OfferingsMarginal Firms

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[연구목적] 최근 코로나19와 이로 인한 경기침체가 지속되면서 한계기업의 수가 가파르게 증가하고 있다. 본 연구는 이러한 한계기업들이 자금 조달 측면에서 어떠한 사전적 징후를 보이는지 조사한다. 구체적으로, 기업의 유상증자에 초점을 맞추어 유상증자의 실시와 한계기업으로의 진입 간의 관련성을 실증 분석한다. [연구방법] 본 연구는 2000년부터 2023년까지 한국거래소 유가증권 및 코스닥시장 상장 기업을 대상으로 선정한 28,853개 기업－연도를 표본으로 한다. 한국은행 금융안정보고서의 한계기업 정의에 근거하여 샘플 중 3년 연속 이자보상배율이 1 미만인 기업을 한계기업으로 분류하였으며, TS2000에서 기업들의 유상증자 데이터를 확보하여 기업의 한계기업 여부와 유상증자 여부 및 유상증자액 간의 관련성을 분석하였다. [연구결과] 분석 결과, 유상증자를 실시한 기업은 한계기업으로 분류될 가능성이 높았으며, 중소기업의 경우 이러한 관계가 약화되었다. 또한, 유상증자액을 늘린 한계기업의 경우 기업의 파산위험이 줄어드는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 유상증자가 한계기업 분류의 결정요인으로서 기능함을 보인다. 또한, 자금 조달이 어려운 중소기업의 경우 유상증자를 통해 재무적 위기를 타개하고자 하며, 이는 실제로 기업의 파산위험을 감소시키는 효과로 이어짐을 나타낸다. [연구의 시사점] 본 연구는 한계기업의 평가 및 분류에 있어 기업의 유상증자가 하나의 결정요인으로 작용할 수 있음을 시사한다. 나아가, 정책당국이 한계기업을 관리하고 지원하는 데 있어 중요한 시사점을 제공하며, 투자자와 주주 등 다양한 시장 참여자에게 유의미한 정보를 제공한다.

Abstract

[Purpose] Recently, there has been a significant increase in the number of marginal firms due to the COVID－19 pandemic and the resulting economic recession. This study investigates the determinants of marginal firms as an early warning sign from a financing perspective. Specifically, we examine whether seasoned equity offerings are associated with a higher prevalence of marginal firms. [Methodology] We define marginal firms as firms with an interest coverage ratio below 1 for three consecutive years, following the definition in the Bank of Korea's Financial Stability Report. Using data on seasoned equity offerings obtained from TS2000 database, we analyze the relationship between a firm's status as a marginal firm and its seasoned equity offerings. The final sample includes 28,853 firm－year observations spanning from 2000 to 2023. [Findings] Our empirical results show that companies conducting seasoned equity offerings were more likely to be classified as marginal firms, although this correlation was weaker for small firms. Furthermore, we find that marginal firms that increased their paid－in capital amount through seasoned equity offerings experienced a reduction in bankruptcy risk. These results suggest that seasoned equity offerings function as a determinant of marginal firm classification. Additionally, for small and medium－sized firms facing financial constraints, equity issuance serves as a means to alleviate financial distress, which, in turn, leads to a reduction in the risk of bankruptcy. [Implications] This study suggests that seasoned equity offerings can serve as an important determinant of marginal firms. Furthermore, it provides significant implications for policymakers in managing and supporting marginal firms and offers valuable information to various market participants, including investors and shareholders.

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