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중국 기업의 소유구조 형태가 투자효율성에 미치는 영향

The Impact of Ownership Structure on Investment Efficiency in Chinese Listed Firms

고대영|뤼한|런즈위엔
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2024.06|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제115호|pp. 71-93|DOI 10.21073/kiar.2024..115.004

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국유기업소유구조ownership structure투자효율성investment efficiencystate－owned enterprise

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[연구목적] 본 연구에서는 중국기업의 소유구조 형태가 투자효율성에 미치는 영향을 분석하고자 하였다. 구체적으로, 중국기업의 소유구조 형태를 국유기업과 비국유기업으로 구분하고 국유기업 내에서도 국유중앙기업과 국유지방기업으로 나누어 투자효율성과의 관련성을 살펴보고자 하였다. [연구방법] 본 연구에서는 2016년부터 2019년까지 상해 및 심천증권거래소에 A주식을 발행하는 상장기업을 대상으로 하였으며, 최종 기업－연도 표본은 5,032개이다. 분석을 위한 재무자료와 지배구조는 Osiris와 国泰安(CSMAR)에서 추출하였다. 투자효율성은 McNichols and Stubben(2008)의 방법을 이용하여 측정하였다. [연구결과] 국유기업과 투자효율성의 관계에 대한 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 국유기업과 투자비효율성 간에는 음(－)의 관련성이 있는 것으로 나타났으며, 국유기업일수록 과잉투자를 억제하는 결과를 보였다. 둘째, 국유기업을 국유중앙기업과 국유지방기업으로 구분하여 분석한 연구에서는 국유중앙기업과 투자비효율성 간에 양(＋)의 관련성이 있는 것으로 나타났으며, 국유지방기업일수록 투자효율성이 증가하는 결과를 보였다. [연구의 시사점] 본 연구에서는 기존연구들이 2010년 이전을 대상으로 분석한 결과와 달리 국유기업의 투자효율성이 높다는 결과를 제시하였다. 이러한 결과는 중국의 지속적인 개혁이 국유기업의 투자효율성을 개선시키고 있음을 시사한다.

Abstract

[Purpose] In this study, we attempted to analyze the impact of the ownership structure of Chinese companies on investment efficiency. Specifically, the purpose of this study was to classify the ownership structure of Chinese companies into state－owned enterprises and non－state－owned enterprises, and to examine the relationship with investment efficiency by dividing state－owned enterprises into state－owned central enterprises and state－owned local enterprises. [Methodology] This study targeted listed companies issuing A shares on the Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges from 2016 to 2019, and the final company－year sample was 5,032. Financial data and governance structure for analysis were extracted from Osiris and CSMAR. Investment efficiency was measured using the method of McNichols and Stubben (2008). [Findings] The results of the analysis on the relationship between state－owned enterprises and investment efficiency are as follows. First, it was found that there was a negative relationship between state－owned enterprises and investment inefficiency, and the more state－owned enterprises were, the more they suppressed excessive investment. Second, in a study that analyzed state－owned enterprises by dividing them into state－owned central enterprises and state－owned local enterprises, it was found that there was a positive relationship between state－ owned central enterprises and investment inefficiency, and the results showed that investment efficiency increased for state－owned local enterprises. It seemed. [Implications] This study presented results showing that the investment efficiency of state－owned enterprises was high, unlike the results of previous studies analyzing the period before 2010. These results suggest that China’s continuous reforms are improving the investment efficiency of state－owned enterprises

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