한국 투자자 관점에서의 국제주식투자 위험분산효과
The risk diversification effects of international stock investment from the perspectives of Korean investors
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초록
본 연구는 1994년 2월부터 2013년 12월까지 20년, 239개월 기간 동안 51개국, 64,348종목, 종목-월로 6,333,430개의 월별 수익률 자료로 Markowitz(1959, p111)가 제시한 동일가중 포트폴리오의 위험분산효과식을 활용해 한국 투자자 관점에서의 국제주식투자 위험분산효과를 분석하였다. 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 한국에서 분산투자를 통해 1개 종목 표준편차 25.7%의 62.2%에 해당하는 17.0%p의 위험감소가 가능하다. 둘째, 한국에서 20개 종목으로 포트폴리오를 구성하면, 분산가능 위험(표준편차)의 90.9%는 분산할 수 있다. 셋째, 세계 주식포트폴리오로 확장함으로써 분산불가능 위험(표준편차)을 추가적으로 3.8%p 감소시킬 수 있다. 넷째, 환위험을 헤지함으로써 추가적인 위험감소효과를 향유할 수 있다. 다섯째, 한국 주식시장의 분산불가능 위험(표준편차)이 감소함에 따라 국제투자를 통한 위험감소효과의 크기는 감소하고 있다.
Abstract
This paper investigates the risk diversification effects of international stock investment from the perspectives of Korean investors using formula suggested by Markowitz(1959, p111). Our sample covers 51 countries with 64,345 stocks and 6,333,430 stock-month observations from February 1994 to December 2013. Using extensive dataset, we find the following. First, diversification can reduce 62.2% of standard deviation(25.7%) when investing in one stock. Second, a portfolio with 20 stocks can diversify up to 90.9% of diversifiable risk. Third, international diversification can reduce additional 3.8%p standard deviation. Forth, investors can achieve addition risk reduction by hedging exchange rate risk. Last, the size of risk reduction through international diversification decreases as the Korean stock market risk declines.
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