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논문KCI 등재

글로벌 분산투자와 통화헤지에 관한 실증연구

Empirical Analysis of Global Diversification and Currency Hedging

박성운|김무성
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2013.09|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제30권 제3호|pp. 101-131

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환위험헤지Investment Performance투자성과HedgingExchange Risk글로벌 포트폴리오해외 주식투자Global PortfolioGlobal Equity Investment
주제분류경영학

초록

본 연구는 지난 2005년 1월부터 2012년 2월까지 한국과 G7국가, BRICs 국가들의 주가지수와 원화대비 환율의 주별 데이터를 사용하여 투자성과를 평가하였다. 또한 환위험을 헤지하는 경우와 헤지하지 않는 경우의 국가별 투자성과를 살펴보았고, 한국 코스피 주가지수 성과와 균등가중 포트 폴리오(EQW), 최소분산 포트폴리오(MVP), 샤프지수를 최대화하는 포트폴리오(MSP), Bayes-Stein 포트폴리오(BSP) 등 네 가지 글로벌 포트폴리오 전략의 투자성과를 비교하였다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 주가지수와 원화표시 환율의 상관관계는 대체로 음(-)의 값으로 나타났고, 주가지수와 원화표시 환율은 손익을 상쇄시켜주는 일정한 위험 헤지의 효과를 가지고 있는 것으로 나타났다. 선진국에 비해 개발도상국의 샤프지수가 보편적으로 더 높게 나타났으며, 개발 도상국과 선진국 간의 주가지수 상관성은 선진국과 선진국 간의 주가지수 상관성에 비해 낮게 나타났다. 개발도상국의 표준편차가 선진국에 비해 크긴 하지만 샤프지수를 통하여 본 결과 한국 투자자의 경우 개발도상국은 여전히 매력적인 투자처가 될 수 있다. 환위험을 헤지한 경우 선진국은 투자성과가 향상된 반면 개발도상국은 감소한 것으로 나타났다. 또한 네 가지 글로벌 포트폴리오의 경우 대체로 증시가 상승추세인 경우의 환위험 헤지는 성과 향상에 약간의 도움을 주는 것으로 나타났고 하락추세인 경우 환헤지는 오히려 투자성과를 악화시키는 것으로 나타났다.

Abstract

This study evaluates investment performance by analyzing weekly data of stock index and exchange rate of Korea, G7 countries and BRICs countries from January 2005 to February 2012. Also, the investment performance is evaluated for countries with and without foreign exchange hedging. and KOSPI index performance is compared with the investment performance of four different global portfolio strategies, EQW, MVP, MSP and BSP. The key findings are as follows. First, the relationship between the stock index and exchange rate expressed in Korean won is generally shown to be negative, and the stock index and exchange rate expressed in Korean won somehow have risk-hedging effect. Second, Sharpe ratios in the developing countries are higher than that of the developed countries. Although the standard deviations of developing countries are greater than those of developed countries, Sharpe ratios indicate that developing countries are still attractive market to Korean investors. In the case of foreign exchange hedging, investment performance is increased for developed countries while it is decreased for developing countries. In addition, when using the four types of portfolios, the foreign exchange hedging strategy shows a positive impact on investment performance when the stock market is in a upward trend, while it shows negative impact in a downward trend.

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