재무분석가 이익예측의 일관성이 이익예측치의 정보성에 미치는 영향: 국내자본시장에 대한 실증분석
The Effect of Analysts’ Forecast Consistency on Forecast Informativeness : Empirical Evidence from Korean Stock Market
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초록
Hilary and Hsu(2013)는 재무분석가 이익예측의 일관성(consistency)이 높을수록 이익예측치의 정보성이 높다고 보고하였다. 본 연구는 재무분석가 예측 일관성과 이익예측치의 정보성 사이에 나타나는 양(+)의 관계가 국내 자본시장에서도 유사하게 발견되는지 검증한다. 2001년부터 2012년까지 유가증권상장기업 중 비금융업 및 12월 결산기업을 대상으로 분석한 결과, 국내에서도 재무분석가 이익예측의 일관성은 이익예측치의 정보성과 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 이는 지금까지 재무분석가 성과 변수로 여겨져 온 예측 정확성(accuracy)를 통제한 결과이며, 또한 예측 일관성이 이익예측 정보성에 미치는 영향은 예측 정확성이 이익예측 정보성에 미치는 영향보다 더 큰 것으로 나타났다. 이러한 결과는 Hilary and Hsu(2013)의 결과와 마찬가지로 국내자본시장에서도 재무분석가의 이익예측 일관성이 재무분석가의 주요한 특성 변수임을 시사한다. 본 연구를 통해 재무분석가의 예측 활동과 관련되는 연구에 있어서는 예측의 일관성 측면에서 기존 연구의 확장이 가능할 것이다. 본 연구의 결과는 이익예측치를 활용한 투자의사결정 시 사전적으로 재무분석가의 예측 일관성을 고려할 필요가 있다는 것을 제시함으로써 실무적으로도 공헌점이 있을 것으로 기대된다.
Abstract
Hilary and Hsu(2013)(Hereafter, HH) report that analysts’ forecast informativeness is higher when the analysts’ forecast error is more consistent. This study examines that whether analysts’ forecast consistency is positively associated with the forecast informativeness in Korean stock market(i.e., KSE). Using financial data and analysts’ earnings forecasts from 2001 to 2012, we find evidence that the higher analysts’ forecast consistency is, the more informative analysts’ earnings forecast is, similar to HH. Moreover, we show that the effect of analysts’ forecast consistency on the forecast informativeness is higher than that of analysts’ forecast accuracy. Our results indicate that since analysts’ forecast consistency can be a primary characteristic of analysts, future research on analysts forecast behavior need to expand previous literatures by considering analysts’ forecasts consistency. This study contributes to the practical field by suggesting investors take analysts’ forecast consistency into account in utilizing analysts’ earnings forecast for firm valuation.
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