펀드판매사의 계열펀드 판매집중도와 판매보수, 운용성과, 현금흐름
Fund Distributors' Sales Concentration in the Affiliated Funds
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초록
본 연구는 계열펀드 판매집중도가 펀드판매사의 판매보수, 운용성과, 현금흐름에 미치는 영향을 실증 분석함으로써, 금융소비자 보호와 금융상품 유통구조 개선에 정책적 시사점을 제공하고자 한다. 과도한 계열금융사 간 거래는 공정한 시장경쟁, 금융소비자 보호, 금융회사의 건전성 등과 상충할 가능성이 존재한다. 주주이익보다 계열금융사 간 이익이 우선하여 금융회사의 건전성이 악화될 수 있고, 부실 계열사와의 거래는 해당 금융회사는 물론 금융시장 전체에 부정적인 영향을 초래할 수 있기 때문이다. 분석 결과, 펀드판매사의 계열펀드 판매집중도는 펀드 판매보수와 유의한 양(+)의 관계를 갖고, 판매보수의 분산을 감소시켜 가격경직성(price rigidity)을 유발하는 것으로 확인되었다. 또한 계열펀드 판매집중도는 펀드판매사의 운용성과와 유의한 음(-)의 관계를 나타내며, 펀드판매사 현금흐름의 민감도를 감소시키는 것으로 확인되었다. 이는 계열금융사 간 반경쟁적 거래가 시장구조를 왜곡하고 금융소비자 보호에 부정적인 영향을 미치고 있음을 의미한다고 해석될 수 있다. 따라서 본 연구는 펀드판매사의 과도한 계열펀드 판매집중도를 분산시켜 중소･독립형 자산운용사의 진입장벽을 낮춰줄 필요가 있음을 주장하고자 한다.
Abstract
An excessive transactional concentration among affiliated financial companies may cause conflict of interest with policy objectives such as investor protection, soundness of financial companies, and fair competition in the capital market. If synergy between financial affiliated companies is overly emphasized, it may bring about an unfair transaction and distort market structure. Because they may prioritize the profits of affiliated companies over those of shareholders and encourage transacting with insolvent affiliates, vertical relations negatively affect the whole financial market as well as financial consumers. In particular, the practice of intentional sale concentration in affiliated firms without enough explanation to investors can lead to investor losses. Therefore, this study analyzes whether financial consumers have been damaged by vertically anti-competitive behaviors of financial companies. The results demonstrate that fund distributors' highly concentrated sales in the affiliated funds has the positive relationship with fund distribution fees and the negative relationship with fund performance. Moreover, we identify money flows from affiliated distribution channels are relatively stable. These results contribute to provide the insight that changes in the incentive structure of distribution channels may lead to different outcomes in terms of investor protection and market competition.
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