기업의 탄소배출과 주가수익률간 관계에 관한 연구
A study on the relationship between corporate carbon emissions and stock market returns
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초록
본고에서는 최근 환경 및 탄소배출에 대한 높아진 관심 및 강화되는 규제를 바탕으로 기업의 탄소배출과 주식시장의 주가수익률간의 관계에 대해 실증분석 하였다. 국가온실가스종합정보시스템(NGMS, National Greenhouse-gas Management System)에 탄소배출량을 보고한 국내 상장기업을 대상으로 분석한 결과, 매출액 또는 당기순이익을 기준으로 측정한 탄소집약도(매출액 또는 당기순이익 대비 탄소배출량)와 주가수익률간에는 전반적으로 통계적으로 유의한 양(+)의 관계가 존재하는 것으로 나타났다. 그러나, 제2차 탄소배출권 계획기간에 접어들면서 부분적으로 통계적으로 유의한 음(-)의 관계가 나타나는 것으로 확인되었다. 이는, 국내 주식시장이 전반적으로 탄소 프리미엄 가설에 부합하나, 점차 녹색 프리미엄 가설에 부합하는 특성을 갖게 되는 것으로 해석된다. 실증분석 결과는 국내 기업 및 국내 기업과 관련된 익스포저가 존재하는 금융기관 및 이를 감독하는 금융감독당국에서도 탄소 관련 리스크에 대해 선제적으로 관리할 필요성을 시사한다.
Abstract
This paper empirically analyses the relationship between corporate carbon emissions and stock market returns based on the recent increased attention to the environment and carbon emissions and the tightening of regulations. Analyzing data from National Greenhouse-gas Management System (NGMS), we find that there is an overall statistically significant positive relationship between carbon intensity (carbon emissions relative to sales or net income) and stock returns. However, it is also found that a partially statistically significant negative relationship during the second ETS plan period. This suggests that the domestic stock market is generally consistent with the carbon premium hypothesis, but gradually acquires characteristics consistent with the green premium hypothesis. The empirical results suggest the need for proactive management of carbon-related risks by domestic companies, financial institutions with exposures to domestic companies, and the financial supervisory authorities that oversee them.
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