중국의 환율 불균형과 수출성과에 관한 연구
Exchange Rate Misalignment and Export Performance in China
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초록
본 연구는 행태균형환율 모형과 중국의 연간자료를 이용해 중국 위안화의 균형환율을 측정하고, 환율불균형이 수출에 미친 영향을 실증적으로 분석했다. 실증분석 결과를 통해 다음과 같은 결론 및 시사점을 도출했다. 첫째, 순해외자산, 개방도 및 교역조건은 위안화 실질실효환율에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났고, 정부지출 및 노동생산성 격차는 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 위안화 환율은 1996년 ~ 2009년기간 고평가, 2011년 ~ 2016년 기간 저평가 되어 왔다는 것을 알 수 있다. 셋째, 환율 불균형이 확대될수록 중국의 수출물량이 증가한다는 것을 알 수 있다. 이상의 결과는 2010년 이후 중국 정부가 외환시장에 대한 정책적으로 개입해 위안화 환율 상승시켜 수출에 긍정적인 영향을 미쳤을 가능성이 있다는 것을 시사한다. 중국이장기적으로 세계 경제의 큰 축으로 주도해 나가려고 한다면, 세계 무역의 불균형을 유발하는 원인 중 하나로지적되고 있는 위안화 환율을 적정한 수준으로 유지하거나 시장개입을 최소화할 필요가 있다는 것을 알 수 있다.
Abstract
This study measures the balanced exchange rate of Chinese renminbi using behavioral equilibrium exchange rate model and Chinese annual data, and analyzes the effect of exchange rate imbalance on exports. The empirical results suggest the following conclusions and suggestions. First, net foreign assets, openness and terms of trade had a positive effect on the Yuan real effective exchange rate, and government expenditure and labor productivity gap had a negative effect. Second, the Yuan exchange rate has been undervalued during 1996-2009 and undervalued during 2011-2016. Third, as the exchange rate imbalance increases, Chinese exports increase. These results indicate that since 2010, the Chinese government has been declining the value of the renminbi through the intervention in the foreign exchange market. In addition, the Chinese government seems to have made a positive impact on exports through this policy. If China intends to lead the global economy in the long run, it will be necessary to keep the exchange rate at a reasonable level or minimize market intervention, which is one of the causes of global trade imbalances.
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