국제 에너지 시장의 편의수익 연구
Study on the Convenience Yield in the International Energy Market
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초록
본 논문은 에너지 시장 변화 특성을 설명하는 주요한 요인인 편의수익을 연구하였다. 편의수익은 재고 보유를 통해 물량 부족 및 가격 상승에 대응하는 편익을 의미한다. 본 논문은 2000년 1월부터 2013년 7월까지 북미 석유시장, 유럽 석유시장, 북미 가스시장에서의 편의수익을 연구하여, 다음의 2개 가설을 검증하였다. 첫 번째 가설은 에너지 시장에서 편의수익과 재고는 반비례한다는 것이다. 이자율조정베이시스(IAB)로 편의수익을 근사할 경우에는 모든 시장에 대해 편의수익과 재고가 유의하게 반비례하는 것으로 분석되었다. 그러나 콜옵션가치로 편의수익을 근사할 경우에는 북미 가스시장에서만 편의수익과 재고 간 유의한 반비례 관계가 나타났다. 두 번째 가설은 편의수익 근사에 있어 IAB보다 콜옵션가치가 우월하다는 것이다. 가설 검증 결과, 에너지 시장에 대해서는 IAB가 콜옵션가치보다 편의수익을 더 잘 근사하는 것으로 나타났다.
Abstract
This study investigates convenience yield which is one of the primary factors explaining changes in energy markets. This study analyzes the convenience yields in Northern American oil market, European oil market, and Northern American natural gas market from January 2000 to July 2013 and tests the following two hypotheses. The first hypothesis is that convenience yield is inversely proportional to inventory. The empirical results support the first hypothesis when the convenience yield is approximated by the interest adjusted basis(IAB). On the other hand, they do not support the first hypothesis when the convenience yield is approximated by the call-option value. The second hypothesis is that convenience yield is approximated by call-option value better than IAB. The empirical results do not support this hypothesis.
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