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한·중 합작투자기업의 지분구조변화에 관한 연구: 실물옵션관점

A Study For the Change In Equity Structure of International Joint Venture Between Korea and China: Real Option Perspective

조영곤
한국전문경영인학회|2010.08|전문경영인연구 (Journal of CEO and Management Studies)|제13권 제2호|pp. 295-320

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실물옵션real optioninternational joint venture국제합작투자지분구조변화지분인수옵션행사시장포트폴리오change in equity structureequity acquisitionoption exercisemaret portfolio

초록

본 연구는 실물옵션관점에서 한·중 합작투자기업을 대상으로 지분구조변화에 영향을 미치는 요인을 실증적으로 분석하고자 하였다. 연구의 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 한국 시장의 산업 성장성이 낮을수록, 한국 시장의 산업 수익성이 높을수록 한국 파트너는 합작투자기업의 지분을 증가시키는 경향을 보였다. 본 실증 결과는 투자국의 시장성과(성장성과 수익성)가 실물옵션으로서 국제합작투자에 부여하는 기대가치(성장기회와 미래현금흐름)에 영향을 미침으로써 지분구조변화를 촉진하는 사실을 시사하고 있다. 둘째, 중국 시장의 산업 성장성이 높을수록 한국 파트너는 국제합작투자의 지분을 증가시키는 경향을 보였다. 본 실증결과는 현지국의 시장 성장성은 실물옵션으로서 국제합작투자에 부여하는 기대가치(성장 기회)에 영향을 미쳐 지분구조변화를 촉진하는 사실을 시사하고 있다. 셋째, 한·중 합작투자기업의 성장성은 한국 파트너와 중국 파트너 모두에게 지분 취득을 촉진시키는 요인으로 작용하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 국제합작투자가 현지 시장 진출 외국파트너 뿐만 아니라 현지 파트너에게도 실물옵션의 기능을 가질 수 있음을 시시하고 있다. 이러한 맥락에서 볼 때 합작투자기업의 지분구조 변화에 대한 실물옵션 관점과 협상력 관점은 상호 보완적으로 평가될 수 있다.

Abstract

This paper adopts the perspective that international joint ventures(IJVs) are created as real options to exploit growth opportunity under uncertain environments. Using the real option theory, this paper examines the factors influencing the instability of IJVs between Korean firms and Chinese firms. Main findings follow as. First, the lower(higher) the rate of growth (profitability) of Korean market is, Korean partners are more likely to increase their portions of ownership in IJVs, suggesting that the market performance of home country affects the evaluation of expected value of real options in terms of growth opportunity and cash flow that IJVs may provide in the future. Second, the higher the rate of growth of Chinese market is, Korean partners are more likely to increase their portions of ownership in IJVs, suggesting that the market performance of host country affects the evaluation of expected value of real options in terms of growth opportunity and cash flow that IJVs may provide in the future. Third, the rate of growth of IJVs increase the likelihood of both partners to increase each portions of ownership in IJVs, suggesting that IJVs may be designed by both partners as real options to exploit the growth opportunity which may arise in uncertain environments. From these veins of reasoning, the real option theory may be reconcile with the bargaining theory.

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