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국제 전략적 제휴에 있어 지분구조가 기업가치에 미치는 영향

Capital Alliances and Value Creation in Cross-border Strategic Alliances including Joint Ventures

강대석|배기봉
경영경제연구소 (management & economic research institute)|2017.02|경영경제연구 (Journal of Management & Economics)|제39권 제1호|pp. 25-51|DOI 10.22828/meri.2017.39.1.002

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Ownership structure합작투자자본제휴지분제휴지분구조Capital alliancesEquity alliancesJoint ventures
주제분류경영학

초록

본 연구의 목적은 국제 전략적 제휴에 있어서 자본제휴를 지분제휴와 합작투자의 차원에서 고찰하고 자본제휴와 성과 간의 관계를 파악함과 동시에 지분제휴와 합작투자의 공시가 기업가치에 서로 다른 영향을 미치는지에 대해서 규명하고자 하였다. 또한 합작투자가 지니고 있는 지분구조와 그 효율성을 경영권과 통제의 차원에서 분석하였다. 본 연구는 국내 거래소와 코스닥 시장에 상장된 기업들을 대상으로 하였으며 과거 11년 동안(2005년부터 2015년까지) 공시된 178개 기업을 표본으로 시장모형을 통하여 비정상수익률을 계산하고 회귀분석을 실시하였다. 연구결과 지분제휴와 합작투자는 공시효과에 대해서 모두 긍정적인 반응과 함께 유의성이 입증되었다. 자본제휴를 지분제휴와 합작투자로 나누어 비교 분석한 결과 지분제휴가 합작투자보다 기업가치의 변동이 높게 나타났다. 파트너 간의 대칭적 지분구조의 경우를 제외하고 분석한 합작회사의 비대칭지배구조 효율성 측면에서는 우월지분구조가 견제지분구조보다 기업가치에 미치는 영향이 크게 나타났다. 국경을 초월한 자본제휴는 여전히 세계 각국의 여러 다국적 기업들이 시너지를 창출하는 중요한 전략 수단으로 이용하고 있다. 특성상 복수의 위계에서 야기되는 경영권 및 통제의 문제가 발생하기 때문에 국제 전략적 자본제휴가 이루어지기 위해서는 의사결정 구조의 효율성이 고려되어져야 함을 시사하고 있다.

Abstract

The purpose of this paper is to explore capital alliances in joint ventures as well as equity alliances contracted between firms headquartered in Korea and foreign based multinational firms. It also examines the value change of the firms after public announcement of the alliances in the Korea stock markets including KOSPI and KOSDAQ. More importantly the differentiation of both alliances can be seen through the resulting corporate value creation effect in view of management efficiencies and differing especially among ownership structures, dominant equity or restraining equity, in between partners are assumed in relation to management rights and control of acting partners as mother firms of the joint ventures. The study collected 178 cases of International capital alliances announced during the last 11 years (2005-2015) and analyzed them based on the Market Model. Conclusively, value creation by capital alliances proved to be especially high in equity alliances compared to joint ventures. Lastly, dominant equity created more value than restraining equity under the JV ownership structure. We expect this study will contribute meaningfully to scholars who might be interested in international alliance and serve as a guide to management teams to work out international alliances.

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