국내 시장지수와 REITs 간 상호연관성에 관한 연구
The Interrelationship between the Korea Market Index and REITs
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초록
본 연구는 KOSPI와 리츠펀드인 코크렙 8호, 코크렙 15, 이코리아리츠를 가지고 산출한 리츠지수와 시장지수(국고채권, 회사채, 환율) 및 수익률 자료를 가지고 상호간의 연관성을 분석하였다. 표본자료는 2011년 3월 10일부터 2013년 12월 31일까지의 자료를 가지고 VAR 모형을 이용하여 그랜저 인과관계분석(Granger Causality test)과 충격반응분석(Impulse Response Function) 및 분산분해(Variance Decomposition)를 실시하였다. 주요 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 그랜저 인과관계 분석 결과 국고채권과 회사채 수익률은 리츠에 선행하여 영향을 미치는 것으로 나타났지만, KOSPI와 환율은 리츠에 선행하여 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 한편, 리츠는 환율에 선행하여 영향을 미치는 것으로 나타났으나, 다른 지수(KOSPI, 국고채권, 회사채)에 대하여는 선행하여 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 충격반응 분석 결과 리츠와 시장지수는 상호간에 일정시차까지 영향을 미치다가 사라지는 것으로 나타났다. 마지막으로 분산분해 분석 결과 리츠는 시차 1에서는 자기 자신에 의해서만 영향을 받았으나, 시차 2부터 시차 10까지는 미세하게 KOSPI 변화량, 국고채권 변화량과 회사채 변화량 및 원달러 환율 변화량에 의해서 영향을 받는 것으로 나타났다. 이와 같은 연구결과는 리츠를 운용하고 있는 자산운용회사를 포함한 부동산 업계들이 투자정책을 수립하는데 있어서 여러 가지 의미 있는 시사점을 제공해 줄 것으로 판단된다. 또한 통화정책을 수립하는 한국은행뿐만 아니라, 유가증권시장을 담당하는 한국거래소와 국내외 투자자들이 자산배분정책과 포트폴리오 정책을 수립하는데도 유익한 시사점을 제공할 것으로 판단된다. 본 연구의 한계점으로는 한국거래소에 상장된 리츠가 많지 않아 다양한 분석을 하지 못한 점과 보다 다양한 거시경제변수를 대상으로 하지 못한 점이다.
Abstract
We examine the information transmission between the Korea Market Index and the REITs based on the return data offered by the Korea Bank and KRX which included daily return data from March 2011 to December 2013. Utilizing a dynamic analytical tool–the VAR model, Granger Causality test, Impulse Response Function and Variance Decomposition were conducted. Results of the analysis are as follows. First, results of the Granger Causality test suggest the existence of mutual causality in that Korea treasury bonds and corporate bonds precede and have explanatory power over REITs. Second the results of impulse response function suggest that the REITs show immediate response to the Korea Market Index and are influenced by till time 2. From time 6, the impact gradually disappears. Lastly, the variance decomposition analysis showed a low influence of the REITs on the Korea Market Index and significant influence of the Korea Market Index on REITs This implies that returns on the Korea Market Index have a significant influence over returns on the REITs. The study is a further extension of existing studies on information transmission mechanism between the Korea Market Index and the REITs. It contributes to the understanding of market price formation function through analysis of detached the Housing Price and the REITs Fund Price. Finally, our results can be used as a guide by the Korea Bank and Korea Exchange and as well as REITs investors in developing pertinent strategies.
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