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국내 부동산시장과 주요 거시경제지표들간의 선-후행성 연구

A Study on the Interdependence among Real Estate, Stock, Bond and FX Markets in Korea

문규현|홍정효
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2009.06|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제8권 제2호|pp. 97-125|DOI 10.35527/kfedoi.2009.8.2.005

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부동산VECMVARGranger causality testLead-Lag정보전달메커니즘외환주식시장 및 장단기금리GILT futures contract
주제분류경영학

초록

본 연구는 국내 부동산시장과 주요 거시경제지표사이의 가격발견기능에 관한 연구를 실시하고 정책적 함의를 도출하는 데 있다. 이를 위하여 1991년 3월부터 2008년 7월말까지 월별 아파트매매가격지수, KOSPI, 원달러, 콜금리, CD 및 국민주택채권금리를 이용하였으며 전체표본기간을 IMF 외환위기 전․후로 나누어 분석하였다. Granger인과관계 및 분산분해분석 결과 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 금리와 부동산시장의 경우, 피드백적인 관계가 존재하고 있으며 장기금리보다는 단기금리와 부동산시장사이의 영향력이 강하게 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 부동산과 주식시장의 경우, 전반적으로 주식시장과 부동산시장사이의 상호의존성은 거의 존재하지 않는 것으로 나타났으나, 외환위기 이후 주식시장이 부동산시장에 대하여 다소 영향력을 미치고 있는 것으로 나타났다. 셋째, 부동산과 외환시장의 경우, 외환시장은 부동산시장에 대한 예측력을 지니고 있는 것으로 나타났으나 그 반대현상은 존재하지 않는 것으로 나타났다. 넷째, 금리와 주가는 피드백적인관계가 존재하고 있으나, 단기금리의 영향력이 지배적인 것으로 나타났다. 금리와 외환시장의 경우 단기금리와 외환시장사이에는 피드백적인 관계가 존재하고 있으나 장기금리는 외환시장에 영향력이 거의 없는 것으로 나타났다. 다섯째, 환율과 주가사이에도 피드백적인 예측력이 존재하고 있으며 이러한 현상은 IMF외환위기이후에 더욱 강해진 것으로 나타났다. 전반적으로 시간이 경과 할수록 부동산시장과 주요거시경제지표사이의 상호의존성이 증가하고 있으며 단기금리와 환율이 주요거시경제에 대한 영향력이 지배적인 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과는 정책당국의 통화정책수립과 투자자들의 포트폴리오 및 위험관리전략수립에 도움을 줄 수 있을 것으로 보여 진다.

Abstract

This study investigates the information transmission mechanism among the returns of KOSPI, FX market, real estate market, call, CD and national housing bond market("NHB") markets using monthly data covering from March, 1991 to July, 2008. For this purpose we employs the vector-auto regressive model, Granger causality, impulse response function and variance decomposition. The major empirical results are as follows: First, according to the Granger causality test, the real estate market influenced from foreign exchange and short-term interest market but not the KOSPI and long-term interest rate market. The real estate market also has an impact on the short-term interest rates such as call and CD. There is a bilateral information transmission between stock and foreign exchange marks. These kind of results are more strengthened with much more statistical robustness after the IMF financial crisis. Second, according to the variance decomposition analysis, short-term interest and foreign exchange markets have more influence on real estate market than those of stock market and long-term interest rate. We also find a similar empirical result from the impulse response analysis.

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