본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

코넥스기업의 코스닥 이전상장과 타 코스닥 상장경로의 주식성과 비교 연구

A Comparative Study of Transfer Listing from KONEX to KOSDAQ with Other Listing Channels

김윤경|이승철|신현한|조병문
한국전문경영인학회|2022.04|전문경영인연구 (Journal of CEO and Management Studies)|제25권 제1호|pp. 233-249|DOI 10.37674/CEOMS.25.1.12

0

조회

0

다운로드

3

인용

0

참고문헌

키워드

정보비대칭코넥스KONEXInformation Asymmetry이전상장Transfer ListingIPO Underpricing매입보유초과수익률공모주 저평가Buy-and-Hold Abnormal Returns

초록

본 연구는 2007-2019년 코스닥시장에 신규상장한 기업을 직접상장, SPAC합병, 코넥스기업의 이전상장으로 구분하여 단기 및 장기 주가성과의 차이를 분석하였다. 단기의 주가반응으로 공모주저평가를 측정하였을 때, 이전상장 기업은 직접상장 및 SPAC합병에 비해저가발행 수준이 낮음을 확인하였다. 장기의 주가성과로 상장 이후 2년까지의 매입보유초과수익률을 분석했다. 60영업일 초과수익률에서는 경로 간 유의미한 차이를 발견하지못하였으나 125영업일부터는 이전상장 기업이 직접상장 기업에 비해 통계적으로 유의하게 높은 초과주식수익률을 보였다. 직접상장은 코스닥지수 대비 평균 초과수익률이 음(-) 으로 나타났으나 이전상장은 높은 양(+)의 초과수익률을 기록했으며 기간이 경과함에따라 주가수익률 차이가 확대되었다. 타 경로대비 코넥스시장을 통해 코스닥으로 이전한기업의 긍정적 주가성과는 코넥스시장을 통한 정보비대칭의 개선을 의미하며 코넥스시장의 활성화를 위한 제도적 노력이 필요함을 시사한다.

Abstract

This study analyzes effects of listing channels on IPO firm stock performance on KOSDAQ. We use newly IPO firms on KOSDAQ from 2007 to 2019 with listing channels including direct listing, SPAC merger listing, and transfer listing. First, firms transferred from KONEX show relatively low IPO underpricing compared to other IPO firms. In addition, transfer listings firms are more profitable than directly listed firms in the long run with higher buy-and-hold abnormal returns. Results imply that information asymmetry is reduced for transfer listing firms due to previous trading experience and disclosures during KONEX listing period.

참고문헌 (37)

  1. 코스닥시장 신규상장경로 비교분석, "강소현", 자본시장연구원, 18~11 (2018)
  2. 강원, "IPO가 우회상장보다 정보효율성이 더 높은가? : 코스닥시장을 중심으로", 재무관리연구, 27(1), pp.121~156 (2010), 한국재무관리학회
  3. 이진호, "성장형 중소기업 발전을 위한 “사적 자본시장” 도입 가능성: 시장거시구조 관점의 탐색적 논의", 한국증권학회지, 46(3), pp.649~685 (2017), 한국증권학회[DOI]
  4. 강효석, "기업공개시 공모주 가격결정에 관한 연구", 재무연구, 3, pp.157~176 (1990)
  5. 김동한, "상장유형에 따른 기업의 장기성과에 관한 연구", 상업교육연구, 33(2), pp.87~115 (2019), 한국상업교육학회[DOI]
  6. 김성태, "코스닥기업의 경제적 가치평가방법에 관한 연구", 전문경영인연구, 18(1), pp.1~20 (2015), 한국전문경영인학회
  7. 김윤경, "코넥스(KONEX)시장의 재도약을 위한 제도개선 연구", 벤처창업연구, 17(1), pp.177~189 (2022), 한국벤처창업학회[DOI]
  8. 김종옥, "투자자 관심이 IPO 초기성과에 미치는 영향에 관한 실증분석", 대한경영학회지, 34(11), pp.2023~2046 (2021), 대한경영학회
  9. 코스닥 상장기업의 유가증권시장 이전상장: 현황과 평가, "김준석", 자본시장연구원, 18~12 (2018)
  10. 김지은, "SPAC을 통한 합병기업의 상장 후 효과에 관한 연구", 무역연구, 15(5), pp.493~507 (2019), 한국무역연구원[DOI]
  11. 머니투데이, "확산되는 코넥스 무용론…성장사다리 걷어차기", ~ (2019)
  12. 민재훈, "수요예측과정과 최초공모주의 장단기 성과", 전문경영인연구, 14(1), pp.165~181 (2011), 한국전문경영인학회
  13. 민재훈, "기관투자자와 개인투자자의 IPO 주식 투자 성과 분석", 전문경영인연구, 20(3), pp.75~98 (2017), 한국전문경영인학회
  14. 박광우, "기업간 신용거래와 최초공모주의 초기성과", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 36(1), pp.77~109 (2007), 한국증권학회
  15. 박영규, "코스닥기업의 유가증권시장 이전상장에 대한 연구", 재무관리연구, 35(3), pp.35~55 (2018), 한국재무관리학회[DOI]
  16. 신나리, "감사인 명성과 감사자원 투입수준이 상장이후 공모주 수익률에 미치는 영향", 회계학연구, 43(5), pp.35~66 (2018), 한국회계학회[DOI]
  17. 엄경식, "한국자본시장의 거시구조 측면에서 고찰한 코스닥의 경제적 의의와 가치제고 방안", 재무관리연구, 30(2), pp.203~235 (2013), 한국재무관리학회
  18. 연강흠, "장외종목의 기업공개를 통한 코스닥시장의 효율성 분석", 증권학회지, 23, pp.289~321 (1998)
  19. 이규성, "투자자인지(Investor Recognition)와 기업가치와의 관계 연구: 코넥스기업의 코스닥 이전상장 효과를 중심으로", 경영학연구, 50(2), pp.383~404 (2021), 한국경영학회[DOI]
  20. 이성규, "주관사회사의 공모가격결정행태와 최초공모주의 저가발행현상", 재무연구, 8, pp.119~145 (1995)
  21. 이우백, "기업인수목적회사(SPAC)와 합병을 통한 중소기업의 상장 성과 분석", 한국증권학회지, 46(3), pp.591~622 (2017), 한국증권학회[DOI]
  22. 이호선, "기업인수목적회사(SPAC) 제도 도입의 효과", 경영과 정보연구, 33(2), pp.263~279 (2014), 대한경영정보학회[DOI]
  23. 장범식, "코스닥상장법인의 유가증권시장 이전효과에 관한 연구: 기업가치에 미치는 영향을 중심으로", 기업가정신과 벤처연구, 14(1), pp.113~145 (2011), 한국중소기업학회
  24. 한국거래소, , 코넥스시장의 성공적인 재도약을 위한 세미나 (2021)
  25. "코스닥시장 상장요건" (2022), 한국거래소[URL]
  26. 백재승, "Effect of Primary Market Factors on IPO Initial Return: Financial Variables Integrated Analysis", 기업경영연구, 28(6), pp.69~98 (2021), 한국기업경영학회
  27. Baker, H. K., "AMEX-to-NYSE transfers, market microstructure, and shareholder wealth", Financial Management, 21(4), pp.60~72 (1992)
  28. Beatty, R. P., "Investment banking, reputation, and the underpricing of initial public offerings", Journal of Financial Economics, 15(1-2), pp.213~232 (1986)
  29. Benveniste, L. M., "How investment bankers determine the offer price & allocation of new issues", Journal of Financial Economics, 24(2), pp.343~361 (1989)
  30. Booth, J. R., "Capital raising, underwriting & the certification hypothesis", Journal of Financial Economics, 15(1-2), pp.261~281 (1986)
  31. Kolb, J., "Going public via special purpose acquisition companies: Frogs do not turn into princes", Journal of Corporate Finance, 40, pp.80~96 (2016)
  32. (2022)[URL]
  33. Loughran, T., "Why has IPO underpricing changed over time?", Financial Management, 33(3), pp.5~37 (2004)
  34. Muscarella, C., "A simple test of baron’s model of IPO underpricing", Journal of Financial Economics, 24(1), pp.125~135 (1989)
  35. Muscarella, C., "Efficiency and organizational structure : A study of reverse LBOs", Journal of Finance, 45(5), pp.1389~1413 (1990)
  36. Rock, K., "Why new issues are underpriced", Journal of Financial Economics, 15(1-2), pp.187~212 (1986)
  37. Sanger, G. C., "Stock exchange listings, firm value, and security market efficiency: The impact of NASDAQ", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 21(1), pp.1~25 (1986)

관련 논문AI추천

이전상장에 따른 효과 연구우민철미래산업연구소 · 산업연구2019 · 제43권 제2호코스닥시장 이전상장기업과 코넥스시장 잔류기업의 비교 연구박영규한국재무관리학회 · 재무관리연구2023 · 제40권 제1호코넥스기업 주식발행 자금조달과 코스닥시장 이전에 관한 연구박영규한국재무관리학회 · 재무관리연구2025 · 제42권 제2호The Effect of KONEX Market Experience on IPO Performance추재연한국국제회계학회 · 국제회계연구2022 · 제101호유가증권시장과 코스닥시장 간 신규공모주 저가발행 차이는 존재하는가?송치승보험연구원 · 보험금융연구2018 · 제29권 제2호코스닥 기술특례상장기업의 IPO 저평가 현상에 관한 실증연구원대연, 이효정, 한채현한국금융공학회 · 金融工學硏究2025 · 제24권 제1호

이 간행물의 다른 논문 (13건)

공급망(Supply Chain) 관리 경험을 가진 CEO가 혁신과 기업가치에 미치는 영향이순희, 공인경, 구광주pp. 1-16“진정성의 힘!” 변혁적 리더십과 혁신 행동 사이의 관계 : 일의 의미와 내재적 동기의 순차적 매개 효과 및 진정성 리더십의 조절 효과김병직pp. 17-40A Study of the Impact of Abusive Supervision on Employee Productivity : The Mediating Role of Cyberloafing방원희, 김유경, 이초양, 해금개pp. 41-60윤리적 리더십이 직무만족과 이직의도에 미치는 영향 : 중국우정공사를 대상으로왕의, 조준희pp. 61-77전문경영인의 재량원가 사용 수준이 원가행태에 미치는 영향엄기중, 배현정, 조현우pp. 79-96
원문 보기