한국은행의 통화정책 반응함수 추정
Estimation of the Bank of Korea’s Monetary Policy Response Function
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초록
본 연구는 2011년부터 금융안정에 대한 책무가 한국은행의 정책목표 중 하나로 새로이 부여된 점에 착안, 금융불안지수(FSI)를 핵심 설명변수로 포함하여 통화정책 반응함수를 추정하였다. 분석 결과, 2000년 이후 한국의 통화정책은 불확실한 미래에 대한 예측보다는 최근의 국내외 금융여건과 실물경기 상황을 종합적으로 고려하여 기준금리를 조정해가는 운용체계인 것으로 나타났다. 아울러 글로벌 금융위기 이전까지는 성장에 상대적으로 높은 가중치를 두었으나 이후에는 금융안정 책무 부여, 글로벌 차원의 고물가 압력 증대 등을 배경으로 물가안정에 대한 대응을 강화해 온 것으로 판단된다.
Abstract
This study estimated a monetary policy response function that incorporates the Financial Stress Index (FSI) as a key explanatory variable, reflecting the fact that financial stability has been newly designated as one of the Bank of Korea’s policy objectives since 2011. The analysis shows that, since 2000, Korea’s monetary policy has been conducted within a framework that adjusts the benchmark interest rate by comprehensively considering recent domestic and international financial conditions as well as the real economy, rather than relying primarily on forecasts of an uncertain future. Furthermore, while economic growth was given relatively greater weight before the global financial crisis, the emphasis on price stability has been strengthened in the aftermath, in line with the addition of financial stability responsibilities and rising global inflationary pressures.