실물옵션과 항만개발의 경제성 평가
The Valuation of Port Development using Real Options Analysis
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초록
2006년도에 시행된 인천남항 국제여객부두 방파호안 사업 예비타당성 조사의 경제적 타당성 평가의 자료를 활용하여 실물옵션의 적용을 시도하고 있다. 즉 DCF를 이용한 경제성평가와 실물옵션을 이용한 경제성평가를 실시해 두 방법을 비교하고 실물옵션의 한 방법인 축소옵션을 사용하여 미래의 불확실성속에 항만개발축소가 있을시 그 가치를 평가하였다. 그 결과 기존의 현금흐름 할인법을 이용한 경제성평가보다 실물옵션을 적용할 때의 투자가치가 높게 나타났으나 경제성은 없는 것으로 나타났다. 그 투자가치가 높은 이유는 실물옵션가치평가 방법이 미래의 불확실성 속에서 항만개발 고유의 유연성에 대처할 수 있는 전략이 내포되어 있기 때문으로 풀이된다.또한 실물옵션방식에서 축소옵션을 사용했을 때와 변경안의 DCF 가치평가의 차이도 크게 나타났다. 다시 말해 우리나라의 항만개발에서 가장 적절한 옵션인 축소, 확장옵션을 잘 적용할 수 있다면, 현재 항만예비타당성조사의 경제성평가에 DCF법의 보완도구로 충분히 그 역할을 할 수 있을 것으로 판단된다.
Abstract
This article is motivated by the questioning whether the existed economic feasibility valuation method of port investment could reflect the rapidly changing uncertainty of future port environment or not. Reviewing theoretical approaches on the valuation of new projects, the study was conducted by adopting the real option approach that would be considered as an important alternative of DCF model in the area of an economic feasibility evaluation of new projects. The existed real option researches were mainly applied for the economic feasibility of the real estate development, energy and natural resources development, and venture businesses. However, the application of real option approach for the field of social overhead capital is in its early stage in Korea. The objective of this study is to enlarge the application field of real option to the port industry which is a typical SOC project. In particular, if we could utilize the option to contract or the option to expand, the real option pricing model for the port investment will be applied positively in the future research.
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