CB(전환사채)의 투자효율성에 관한 실증연구
A Study on the Investment Efficiency of CB(Convertible Bond)
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초록
CB(전환사채)는 주식전환권을 행사한 이후부터는 채권이 아닌 주식으로 변한다는 점에서 채권과 주식의 성격을 갖고있는 메자닌 증권이다. 본 연구는 투자자 입장에서 CB의 투자효율성 정도를 실증규명하고 효율적인 투자방안을 제시하는것이 연구목적이다. 연구방법은 CB종목별로 표면이자율, 만기이자율, 채권만기일, 전환가격, 전환청구일 등을 조사한 후,전환청구일 이후 발행회사의 일별 주가변동과 연결하여 CB에 대한 투자의 효율성과 CB의 주식전환효과가 어느 정도인지를계량적으로 파악하고자 하였다. 연구 결과, 전환가격초과일수비율이 전환 가능한 날짜의 1/4 정도에 불과하여 투자효율성은낮은 것으로 분석되었다. 전환일수익률은 평균 –6.3%, 만기일수익률은 평균 -5.2%여서 평균적으로 minus 수익률을 보여투자자 기대와 다르게 산출되었다. 전환일수익률이 minus인 종목수가 plus인 종목수보다 2.4배 많았으며, 만기일수익률이minus인 종목수가 plus인 종목수보다 3.7배 많아서 CB의 주식전환 기대수익률은 낮은 것으로 분석되었다. 연구기여도는CB의 기대수익률이 높지 않다는 문제점을 도출하였고, 투자자 입장에서 CB를 매입할 때 유의사항을 정립한 데 있다.
Abstract
CB(Convertible bond) is mezzanine security that have the characteristics of bonds and stocks. From theperspective of investors, the purpose of the research is to empirically investigate the degree of investmentefficiency of CB and to suggest efficient investment plans. The research method investigated the maturityinterest rate, conversion price, and conversion date for CB, and then linked it with daily stock pricefluctuations after the conversion date to determine the degree of investment efficiency and stock conversioneffect of CB. As a result of the study, it was analyzed that the ratio of the conversion price exceededdays was only about 1/4 of the conversion date, so the investment efficiency was low. The conversionday yield was -6.3% on average and the maturity day yield was -5.2% on average, showing a minus returnon average, which was calculated differently from investor expectations. It was analyzed that the numberof stocks with a minus conversion day is 2.4 times greater than the number of plus stocks and 3.7 timesmore than the number of plus stocks with a minus maturity return, so the expected return on stock conversionof CB is low. The research contribution was derived from the problem that the expected rate of returnof CB is not high, and it is that the investor's point of view when purchasing CB was established.
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