중국 화폐수요에 대한 부동산 및 주식시장의 영향력
The Effect of Stock and Real Estate Prices on Money Demand in China
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초록
본 연구는 중국의 화폐수요에 대한 부동산 가격 및 주식 가격의 변동으로 인한 자산효과를 분석하였다. 자료의 한계를 극복하기 위해 ARDL 한계검정법을 적용하여 분석한 결과, 화폐수요에 대한 장기균형관계에 있어서 자산시장(특히 부동산시장)의 중요성을 확인할 수 있었다. 한계검정법을 적용한 결과 자산가격을 포함하는 경우에만 공적분관계(장기균형관계)가 존재하며 자산가격을 포함하지 않을 경우에는 공적분관계가 존재하지 않는 것으로 나타났다. 보다 정확한 장기 영향력을 확인하기 위해 DOLS와 FMOLS를 이용하여 공적분 벡터를 추정한 결과, 부동산가격은 모든 모형에서 유의한 정(+)의 영향력을 보이는 것으로 나타나 화폐수요에 대한 부동산 시장의 소득효과를 다시 한 번 확인할 수 있었다. 한편 주식시장의 경우 화폐수요에 대한 효과가 부동산시장보다 미약한 것으로 나타났다. M1에 대해서는 하나의 모형에서만 유의한 정(+)의 영향력이 확인되었고 M2에 대해서는 두 개의 모형에서 유의한 부(-)의 영향력이 확인되었다. 본 연구의 결과는 통화정책 수립 시 자산시장(특히 부동산시장)의 영향을 고려하여야 함을 암시한다.
Abstract
This research aims to analyze the effect of stock and real estate prices on the demand for money in China. We assessed the demand for money1 () and money2 () units in China through using Johansen's cointegration and ARDL-bounds test. In addition, not only Stock and Watson's DOLS but Phillips and Hansen's FMOLS methods were applied to estimate long-run cointegration vectors. The result of ARDL-bounds test shows that asset markets, especially the real estate market, are critical in the long-run equilibrium relationship. There are no cointergration relationships among money demand, real GDP, interest rate and exchange rate in both M1 and M2 models. By adding asset prices in the tested models, we could find strong cointegration relationships on the other hand. Additionally, the results of DOLS and FMOLS confirmed that both real estate and stock price are a valuable factor influencing upon the demand for money. Particularly, the coefficient of real estate price is statistically significant in all the models. These research results imply that the monetary policy should take into account asset price changes.
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