환율 불확실성이 아파트가격에 미치는 영향 : 비선형모형을 중심으로
On the Nonlinear Relationship between Exchange Rate Uncertainty and Apartment Prices
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초록
본 논문의 목적은 아파트가격과 환율 불확실성 사이의 비선형 관계를 검토하는 데 있다. 이를 위해 한국감정원에서 제공하는 전국 아파트실거래가격지수와한국은행 경제통계시스템을 통해 입수한 원/달러 환율을 활용하였으며, 표본기간은 2006년 1월부터2017년 6월까지이다. 추정결과, 아파트가격 변화율은 비선형성을 가지고 있는 것으로 나타났기 때문에, 아파트가격 변화율을 분석할 때 선형모형보다는 비선형모형이 적절한 것으로 판단된다. 또한 비선형LSTAR모형을 추정한 결과 환율 불확실성이 높은 국면에서는 아파트가격이 하락하는 것으로 나타난 반면, 환율 불확실성이 낮은 국면에서는 아파트가격이상승하는 것으로 나타났다. 이는 환율 불확실성의 크기에 따라 아파트가격에 미치는 영향에 차이가 있음을 의미한다. 이뿐만 아니라 환율 불확실성 충격이발생하는 시점에 따라 그 미치는 영향의 차이가 있는것으로 나타났다. 또한 환율 불확실성은 인플레이션보다는 이자율과 이자율 불확실성 경로를 통해 아파트가격 변화에 영향을 미치는 것으로 판단된다. 마지막으로, 환율 불확실성의 국면에 따른 이자율 변화율이 아파트가격에 미치는 영향을 살펴보기 위해 이자율을 고려한 LSTAR모형을 추정하였으며, 그 결과 환율 불확실성이 낮은 국면보다 높은 국면에서 이자율상승으로 인한 아파트가격 하락효과가 더 큰 것으로나타났다.
Abstract
The purpose of this study is to examine the nonlinear relationship between exchange rate uncertainty and apartment prices in Korea. To do so, we adopt the logistic smooth transition autoregressive(LSTAR) model by using exchange rate uncertainty as the transition variable. The empirical result reveals that nonlinear models are likely to capture the time series dynamics of the changes in apartment prices better than linear models. The estimation result of the LSTAR model shows that when exchange rate uncertainty is low the long-run mean of the changes in apartment prices is positive, while that of the changes in apartment prices is negative when uncertainty is high. In addition, we found from the impulse response analysis that the effect of exchange rate uncertainty shock highly depends on the state of the economy. Finally, when we include the changes in interest rate in the LSTAR model, we found that the changes in interest rate have larger effects on the apartment prices when exchange rate uncertainty is high.
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