개별종목의 매매거래 중단제도의 효과 분석: 한국거래소 단기과열완화장치의 사례
A Study on the Effect of Individual Trading Halts: Case of ‘The Measures to Ease Temporary Overheat’ in KRX
0
조회
0
다운로드
1
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구는 한국거래소가 2012년 11월부터 도입한 ‘단기과열완화장치’ 사례를 표본으로 개별종목의 매매거래중단 제도의 실효성을 검증한다. 주요 실증결과는 다음과 같다: 첫째, 완화장치의 발동이 예고된 종목 중 실제 발동된 종목은 약 70%이며 발동된 종목 중 21%는해제요건을 충족시키지 못하고 발동기간이 연장된 것으로 나타나 제도의 목적인 시장경보기능과 냉각효과가 충분하게 달성되지 못함을 보인다. 둘째, 발동예고 종목들은 예고 후 기간에도 회전율과 변동성이 증가하는 추세가 지속되어 발동예고가 가진 정보효과가 제한적임을 보여주며, 이러한 정보효과는 과열지표와 투자유의 종목간에 차별적으로 작용하는 것으로 분석되었다. 셋째, 완화장치의 발동기간에도 주가가 상승하는 속도는 둔화되지 않았으며, 해제 후에 주가가 지연되어 반전되는 경향을 보였다. 이는 동제도가 단기과열 종목에대한 시장경보라는 본래의 기능과 달리 투자자들이 발동예고를 보고 투기적 거래에 참여할수 있는 오인신호와 역선택의 문제를 초래할 수 있음을 의미한다. 아울러, 완화장치 발동기간의 회전율과 변동성은 이전기간에 비해 유의하게 증가했으며, 종료 후에도 과열상태가지속되는 경향을 보였다. 연구의 결과는 시장감시와 불공정거래방지라는 제도 본연의 목적을 다하기 위해서는 발동예고 기준과 완화장치를 구성하는 매매중단과 단일가매매의 기능이 보완될 필요가 있음을 말해준다.
Abstract
Korea Exchange(KRX) has adopted ‘the measures to ease temporary overheat’ in the market since November 5, 2012 to curb excessive volatility and unfair trades, and thus promote efficient price discovery. There are two types of measure based on triggering criteria of the temporary overheat indicators, Prior notice on triggering and Triggering. This study examines the effect of individual trading halts using the sample data of these measures of KRX over the period from Jan. 2013 to Dec. 2014. Major empirical results are as follows; 1) The result shows that 21% of triggered stocks does not meet the resumption criteria after the halt period. This means that the cooling off effect of ‘triggering’ is not enough. 2) For the triggered stocks, the rate of price increase does not slow during the halt period and there are price reversals, increasing volatility and turnover after the halt period. These results mean that the price discovery function of the measure is not efficient. 3) The triggering measure is executed on almost 70% of the ‘prior notice on triggering’ stocks after the notice, this means that the information (market warning) effect of ‘prior notice on triggering’ is weak. The results of the paper imply that ‘the measures to ease temporary overheat’ in KRX are not effective at controlling the excessive temporary volatility and unfair trades, and it is needed to complement the mechanism.
참고문헌 (28)
- 금융위원회, "단기 이상급등 ․ 과열종목에 대한 향후 대응방안", 금융위원회 보도자료, ~ (2012)
- 권택호, "사이드카가 주식시장에 미치는 효과", 금융공학연구, 4, pp.1~25 (2005)
- 김학겸, "투자주의 환기종목 지정 제도와 투자자 보호", 한국증권학회지, 43(1), pp.183~211 (2014), 한국증권학회
- 박종원, "사이드카가 프로그램매매종목의 가격？변동성？유동성에 미치는 영향", 선물연구, 15(1), pp.1~40 (2007), 한국파생상품학회
- 박종원, "프로그램매매 중단장치가 주식시장의 정보비대칭에 미치는 영향", 한국증권학회지, 38(3), pp.325~369 (2009), 한국증권학회
- 한국거래소, "식시장의 단기과열 완화장치 도입을 위한 업무규정 개정", 한국거래소 보도자료, ~ (2012)
- 한국거래소, "주식시장 단기과열완화장치 도입효과 및 일부 제도개선", 한국거래소 보도자료, ~ (2013)
- Amihud, Yakov, "Trading Mechanisms and Stock Returns : An Empirical Investigation", Journal of Finance, 42, pp.533~553 (1987)
- Amihud, Yakov, "Volatility, Efficiency and Trading : Evidence from the Japanese Stock Market", Journal of Finance, 46, pp.1765~1791 (1991)
- Bhattacharya, Utpal, "Anatomy of a Market Failure : NYSE Trading Suspensions(1974~1988)", Journal of Business and Economic Statistics, 16, pp.216~226 (1998)
- Christie, William G, "Nasdaq Trading Halts : The Impact of Market Mechanisms on Prices, Trading Activity, and Execution Costs", Journal of Finance, 57, pp.1443~1478 (2002)
- Corwin, Shane A, "Order Flow and Liquidity around NYSE Trading Halts", Journal of Finance, 55, pp.1771~1801 (2000)
- French, Kenneth, "Stock Return Variances : The Arrival of Information and the Reaction of Traders", Journal of Financial Economics, 7, pp.5~26 (1986)
- Gerety, M. S, "Trading Halts and Market Activity : An Analysis of Volume at Open and Close", Journal of Finance, 47, pp.1765~1784 (1992)
- Goldstein, M. A, "Circuit Breakers, Volatility, and the U. S. Equity Markets : Evidence from NYSE Rule 80A", Presented Paper, FMA Meetings (1998)
- Goldstein, Michael A, "Trading Strategies During Circuit Breakers and Extreme Market Movements", Journal of Financial Markets, 7, pp.301~333 (2000)
- Greenwald, Bruce C, "The Task Force Report : The Reasoning Behind the Recommendation", Journal of Economic Perspectives, 3, pp.3~24 (1988)
- Greenwald, Bruce C, "Transactional Risk, Market Crashes, and the Role of Circuit Breakers", Journal of Business, 64, pp.443~462 (1991)
- Harris, L, "Brookings-Wharton Papers on Financial Services", pp.27~63 (1998), Brookings Institutions Press
- Kim, Kenneth A, "Price Limit Performance : Evidence from the Tokyo Stock Exchange", Journal of Finance, 52, pp.885~901 (1997)
- Kodres, Laura E, "The Existence of Pareto-superior Price Limits", American Economic Review, 84, pp.919~932 (1994)
- Moser, J. T, "Circuit Breakers", Economic Perspectives, 14, pp.2~13 (1990)
- The Rule 80A Index Arbitrage Tick Test: Report to the U.S. Securities and Exchange Commission, "New York Stock Exchange", ~ (1991)
- Trading Analysis of October 27 and 28, 1997: A Report by the Division of Market Regulation to the U.S. Securities and Exchange Commission, "New York Stock Exchange", ~ (1998)
- Overdahl, J, "Another Day, Another Collar : An Evaluation of the Effects of NYSE Rule 80A on Trading Costs and Intermarket Arbitrage", Journal of Business, 71, pp.27~53 (1998)
- Santoni, G. J, "Circuit Breakers and Stock Market Volatility", Journal of Futures Markets, 13, pp.261~277 (1993)
- Subrahmanyam, Avanidhar, "Circuit Breakers and Market Volatility : A Theoretical Perspective", Journal of Finance, 49, pp.237~254 (1994)
- Subrahmanyam, Avanidhar, "On Rules Versus Discretion in Procedures to Halt Trade", Journal of Economics and Business, 47, pp.1~16 (1995)