통화정책이 생명보험회사의 수익성, 재무건전성 및 주가에 미치는 영향에 대한 실증 연구
An Empirical Study on the Effects of Monetary Policy on Profit, Solvency, and Stock Price of Life Insurers
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초록
본 연구는 통화정책이 생명보험회사에 미치는 영향을 수익성, 재무건전성 및 주가 등의 측면에서 실증적으로 연구하였다. 이를 위해 한국은행의 긴축적 통화충격이 국내 생명보험회사 운용자산수익률, 재무건전성비율 및 보험주가지수에 미치는 영향을 Uhlig(2005)의 부호제약 SVAR(Sign Restricted Structural Vector Auto-Regression) 모형을 이용하여 분석하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 운용자산수익률은 긴축적 통화충격 이후 바로 상승하지 않고 6∼7개월부터 통계적으로 유의하게 상승하는 것으로 나타났다. 재무건전성비율은 긴축적 통화충격 후 3∼4개월 내에서는 일시적으로 하락하였으나, 이후 유의한 변동이 없다가 33∼35개월 지난 시점에서 통계적으로 유의하게 다시 상승하였다. 이는 단기적으로 보유채권의 가치 하락에 의해 재무건전성 비율이 하락하지만, 중장기적으로 운용자산수익률 상승 등 이익이 증가하면서 재무건전성이 개선되기 때문으로 보인다. 보험주가지수는 긴축적 통화충격이후 5개월 시점부터 하락하였다. 이는 운용자산수익률 상승 등 이익 개선 효과보다는 주주요구 수익률 상승에 따른 효과가 더 크기 때문으로 보인다.
Abstract
This study examines the effects of monetary policy on Korean life insurers with respect to investment profitability, solvency, and stock index of insurance companies. The monetary policy shock is identified with the same identification strategy in Uhlig (2005). The estimation results can be summarized as follows. First, the rate of return on investment assets increases in 6-7 months after the contractionary monetary policy shock. It seems that the rate of return will increase when the life insurer reinvests the earnings from sold or matured bonds. Second, the solvency margin ratio decreases shortly after the shock, but it increases in 33-35 months. This result seems to come from the fact that the value of bonds in the asset of a life insurer balance sheet will decline after the shock in the short run but profits from asset returns will increase in the long run. The stock index declines in 5 months after the shock and the stock index does not rise again unlike the solvency margin ratio. This means that the required rate of return for stock will increase after the contractionary monetary policy shock; however, increase of investment return in the long run has relatively little effects on the stock price of insurers.
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