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대기업집단 계열사의 광고비 투자 효율성과 경쟁 정책적 시사점: 총수일가의 터널링 유인에 따른 과대 광고비 투자 문제를 중심으로

Advertising Investment Efficiency of Affiliated Firms and its Implication on Competition Policy: Focused on Over-Investment Firms by Tunneling

복홍석|백미연
한국응용경제학회|2016.03|응용경제 (Korea Review of Applied Economics)|제18권 제1호|pp. 35-78

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ownership structure소유지배구조터널링대기업집단tunneling광고 내부거래intra-group transaction with advertising affiliationsbig business group
주제분류경제학

초록

본 연구는 대기업집단 소속 계열사 간 광고 내부거래가 총수일가의 터널링(tunneling) 유인에 의해 이루어지는지를 실증적으로 검증함을 목적으로 한다. 이를 위해 2010년에서 2012년 동안 지정된 상호출자제한기업집단 중 총수가 존재하며, 계열광고회사를 가지고 있는 8개 기업집단의 계열사를 대상으로 총수일가(controlling family)의 소유지분구조가 계열사의 과대 광고비 투자에 영향을 주는지를 분석하였다. 분석 결과 총수일가의 의결권과 현금청구권간의 괴리가 큰 계열사 또는 총수일가의 현금청구권이 계열광고회사보다 작은 계열사에서 과대 광고비 투자가 이루어질 가능성이 높은 것으로 분석되었다. 이를 통해 계열사 간 광고 내부거래가 총수일가의 터널링 유인에 의해 이루어지고 있음을 유추할 수 있다.

Abstract

This study aims to examine the efficiency of the internal transaction with advertising affiliations in Chaebols. We restrict the sample to the affiliated firms belonging to 8 Chaebols which have advertising affiliations within the groups for the period of the year 2010 to the year 2012. The empirical finding is that affiliated firms in which controlling family has large gap between cash flow rights and voting rights, or less cash flow rights than the advertising affiliation are more likely to overspend advertising expense in the transaction with the advertising affiliations. These results support the tunneling hypothesis.

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