본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

현금흐름의 단기 환노출과 결정요인에 관한 연구

Corporate cash flow exposures to foreign exchange rate and the determinants: Korean listed non-financial firms

강원
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2009.09|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제26권 제3호|pp. 31-64

0

조회

0

다운로드

10

인용

0

참고문헌

키워드

환노출현금흐름Cash FlowExchange Rate Exposure환헷지Hedging Stragey
주제분류경영학

초록

본 연구에서는 국내 코스피 및 코스닥의 비금융 상장사를 대상으로 2000년부터 2008년까지 분기별 현금흐름에 반영된 달러화, 유로화, 엔화, 위안화 등 주요 외국통화의 단기 환노출을 측정하여 보았다. 현금흐름을 사용할 경우 환율변동이 미치는 단기적인 영향(단기노출)을 장기적인 영향과 분리하여 측정할 수 있다는 장점을 가진다.기업의 환헷지는 환율변동이 가져오는 장단기 영향에 대해 차별적인 효과를 미친다는 점을 고려하면 현금흐름으로 측정된 환노출은 기업의 헷지전략에 유용한 정보를 제공한다. 분석 결과, 국내 비금융 상장사는 개별 환율에 대해서는 기존의 연구와 비슷한 결과를 보였으나, 위안화를 제외한 세 개의 환율 전체에 대해서는 30%를 훨씬 웃도는 단기 노출비중을 보였다. 단기 환노출은 헷지가 비교적 쉽다는 점을 고려하면 위의 결과는 국내 기업이 환위험 관리에 취약함을 나타낸다. 또한 코스닥 기업이 코스피 기업에 비해 유의적으로 더 높은 노출 수준으로 보여, 코스닥 기업의 환위험 관리가 더욱 허술함을 알 수 있다. 한편 기존의 연구와는 달리, 영업이익으로 측정된 현금흐름의 환노출 부호는 양으로 나타나 국내 기업의 경영 현실을 주가보다는 단기 현금흐름이 더욱 잘 반영하였다. 또한 위안화를 제외한 환율-기업 표본을 가지고 분석한 결과, 규모 및 부채비율은 환노출 수준에 대해 유의적인 설명력을 갖는데 반해 수출비중은 설명력이 없었다.

Abstract

This article investigates the short-term cash flow exposures to Korea’s major trading partners’ currencies based on the kospi and kosdaq firm data from 2000 to 2008. The cash flow approach allows us to analyze the influence on operational performances of individual firm’s hedging strategies. Taken all three foreign exchange rates together, more than 30% of the sample firms exhibit significant exposure. Given that the short-term cash flow is rather easy to hedge, the result proves a poor exchange rate risk management practices of Korean firms. Kosdaq firms are more exposed than Kospi firms. On the contrary to the previous researches using stock prices, the operational cash flows show a positive relationship with the value of foreign currencies. The exchange rate-firm sample further shows that the size and leverage affect the level of exposure.

참고문헌 (28)

  1. 곽태운, "환노출관리전략에 대한 연구:한국의 수출기업을 중심으로", 국제통상연구, 8(2), pp.135~153 (2003), 한국국제통상학회
  2. 권택호, "환노출의 통화별 차이와 비대칭성", 무역학회지, 23(2), pp.23~34 (1998)
  3. 권택호, "환노출과 재무부실비용의 관계에 관한 실증분석：한국의 상장 제조기업을 대상으로", 국제경영연구, 10(1), pp.177~197 (1999)
  4. 권택호, "지연된 환노출의 특성과 환노출의 결정요인", 경영학연구, 35(3), pp.735~756 (2006), 한국경영학회
  5. 권택호, "한국제조기업의 환노출 특성 분석", 국제경영연구, 9(2), pp.35~63 (1999)
  6. 이재득, "미국달러와 일본엔화에 대한 한국기업들의 통화별 환노출 추정", 국제통상연구, 9(2), pp.141~162 (2004), 한국국제통상학회
  7. 이현석, "우리나라 기업 및 산업의 환노출과 특성변수와의 관계", 재무관리연구, 16(2), pp.383~404 (1999)
  8. 이현석, "개별기업의 환노출과 비대칭성에 관한 연구", 재무관리연구, 20(1), pp.12~329 (2003), 한국재무관리학회
  9. 이현석, "개별기업의 환노출과 결정요인에 관한 연구", 재무관리연구, 21(2), pp.65~98 (2004), 한국재무관리학회
  10. Adler, M, "Exposure to currency risk：definition and measurement", Financial Management, 13, pp.41~50 (1984)
  11. Allayannis, G, "Exchange rate exposure, hedging, and the use of foreign currency derivatives", Journal of International Money and Finance, 20, pp.273~296 (2001)
  12. Almon, S, "The distributed lag between capital appropriations and expenditures", Econometrica, 33, pp.178~196 (1965)
  13. Bartram, S, "Corporate cash flow and stock price exposures to foreign exchange rate risk", Journal of Corporate Finance, 13, pp.981~994 (2007)
  14. Bodnar, G, "Estimating exchange rate exposures：issues in model structure", Financial Management, 32, pp.35~67 (2003)
  15. Chow, E, "The determinants of foreign exchange rate exposure：Evidence on Japanese firms", Pacific-Basin Finance Journal, 6, pp.153~174 (1998)
  16. Chow, E., "The economic exposure of U.S. multinational firms", Journal of Financial Research, 20, pp.191~210 (1997)
  17. Dumas, B, "The theory of the trading firm revisisted", Journal of Finance, 33, pp.1019~1029 (1978)
  18. He, J, "The foreign exchange exposure of Japanese multinational corporations", Journal of Finance, 53, pp.733~753 (1998)
  19. Jorion, P, "The exchange rate exposure of U.S. multinationals", Journal of Business, 63, pp.331~345 (1990)
  20. Kim, Y, "Is operational hedging a substitute for or a complement to financial hedging?", Journal of corporate finance, 12, pp.834~853 (2006)
  21. Knetter, M, "Is export price adjustment asymmetric? Evaluating the market share and marketing bottlenecks hypotheses", Journal of International Money and Finance, 13, pp.55~70 (1994)
  22. Kogut, B, "Operating flexibility, global manufacturing, and the option value of a multinational network", Management Science, 40, pp.123~139 (1994)
  23. Koutmos, G, "Asymmetric exchange rate exposure：theory and evidence", Journal of International Money and Finance, 22, pp.365~384 (2003)
  24. Martin, A, "Exchange rate exposures of US banks：a cash-flow based methodology", Journal of Banking and Finance, 27, pp.851~865 (2003)
  25. Martin, A, "A note on common methods used to estimate foreign exchange exposure", Journal of International Financial Markets Institutions and Money, 15, pp.125~140 (2005)
  26. Miller, K, "Firm strategy and economic exposure to foreign exchange rate movements", Journal of International Business Studies, 29, pp.493~513 (1998)
  27. Miller, K, "Asymmetric corporate exposures to foreign exchange rate changes", Strategic Management Journal, 19, pp.1183~1191 (1998)
  28. Muller, A, "Asymmetric foreign exchange risk exposure： Evidence from U.S. multinational firms", Journal of Empirical Finance, 13, pp.495~518 (2006)

관련 논문AI추천

한국 기업들의 환노출 변화와 주요 특징송민규, 조성빈한국경제의 분석패널 · 한국경제의 분석2011 · 제17권 제2호통화파생상품거래와 한국 기업의 환노출관리장욱, 권택호, 정성창한국재무관리학회 · 재무관리연구2010 · 제27권 제4호한국 기업의 예측환노출과 관찰환노출 차이 분석권택호, 주경원한국국제경영학회 · 국제경영연구2011 · 제22권 제2호개별기업의 환노출과 결정요인에 관한 연구이현석한국재무관리학회 · 재무관리연구2004 · 제21권 제2호한국 기업의 회계적 환위험과 환노출 계수권택호, 정재만한국금융정보학회 · 금융정보연구2021 · 제10권 제1호기업자료를 이용한 환위험 노출의 업종별 파급효과 분석설윤, 김수동한국국제경제학회 · 국제경제연구2013 · 제19권 제3호

이 간행물의 다른 논문 (7건)

전환사채 발행과 기업의 성장성차명준, 정무권pp. 1-29프로그램매매 중단장치가 차익거래종목과 비차익거래종목의 정보비대칭에 미치는 영향박종원, 장욱, 엄윤성pp. 65-101한국유가증권시장의 실시간 정보 효율성 검증이우백, 최우석pp. 103-138포트폴리오위험의 추정과 분할방법에 관한 연구김상환pp. 139-169신 BIS 자기자본규제가 은행자산운용행태에 미치는 영향최석규, 오현탁pp. 171-198
원문 보기