개인투자자의 유동성공급과 단기 주가수익률의 관계
The Relationship between Individual Investor Trading Imbalance and Stock Returns
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초록
본 연구는 개인투자자의 거래불균형과 주가와의 관계를 연구하고, 한국 유가증권시장에서 개인투자자의 유동성공급자 가설을 검증하는데 그 목적이 있다. 유가증권시장에 상장된 563개 종목을 표본으로 2006년부터 2011년의 기간을 분석한 결과, 개인투자자는 과거 주가가 하락한 종목을 매수하는 경향이 있고, 과거 주가가 상승한 종목을 매도하는 경향이 있다. 개인투자자의 매도 후에는 주가가 하락하며, 개인투자자의 매수 후에는 주가가 상승하는 것을 전체 표본에서 발견하였다. 이러한 현상은 위험회피 성향을 지닌 개인투자자가, 포트폴리오 조정을 위해 유동성을 요하는 기관투자자에게 유동성을 제공해주고 그 대가로 수익을 얻는 것으로 해석된다. 표본을 규모별로 나누어 분석한 결과, 기관투자자의 유동성 조정행위가 미미한 소형주 표본에서는 개인투자자의 유동성 공급자 가설이 지지되지 않고, 대형주 표본에서는 유동성 공급자 가설이 지지되었다. 이는, 개인투자자는 모든 규모의 주식을 활발하게 거래하지만, 기관투자자는 비교적 대형주만을 선호하는 한국시장의 특성이 반영된 결과로서 의의를 지닌다.
Abstract
This paper examines the relation between individual trading imbalances and short-term stock returns of firms listed on Korea Securities Market of Korea Exchange, using the sample period from January 2006 to December 2011. The main results of this study are can be summarized as follows. First, Individuals tend to sell stocks following declines in stock price, and buy stocks following inclines in stock price. We find positive abnormal returns in short-term following individuals’ intense buying and negative abnormal returns in short-term following individuals’ intense selling. The patterns we find are interpreted that risk-averse individuals provide institutional investors with liquidity, and individuals get profits for the compensation. Second, from tests for different firm size groups, the individuals liquidity provider hypothesis is supported from the biggest size group, but not from the smallest size group. The result reflect the characteristic of Korea securities market that individuals actively trade all size firms, but institutional investors mostly trade big firms.
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