주식시장 이전상장에 대한 유동성가설 검증
Does Switching from KOSDAQ to KOSPI Affect Liquidity?
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초록
이전상장에 대한 해외연구가 활발히 진행된 것과 달리 국내의 이전상장연구는 주식시장반응을 측정하는 초기단계에 불과하다. 코스닥시장에서 코스피시장으로 이전상장한 기업을 대상으로 유동성가설을 검증한다. 본 연구는 유동성가설을 검증하기 위해 다음의 분석을 진행한다. 첫 번째, 낮은 유동성이 기업의 이전상장 동기로 작용하는지에 대한 검증이다. 실증분석결과에 의하면, 이전상장기업은 코스닥시장 유지기업보다 유동성이 높으며 코스피시장 대응기업에 비해서도 유동성이 낮지 않다. 낮은 유동성이 주식시장변경을 결정하는 요인은 아니다. 두 번째, 이전상장이후 유동성이 개선되는지에 대한 검증이다. 주식시장을 변경한 이후 유동성개선의 뚜렷한 증거는 확인되지 않는다. 다양한 대응기업과 유동성을 비교하였으나, 실증결과는 변하지 않는다. 이전상장이 유동성개선을 달성하지 않는다는 의미이다. 이전이후 유동성이 개선되지 않을 뿐만 아니라 시장이전의 동기로 작동하지 않는 실증결과에 근거한다면, 유동성가설은 한국주식시장의 이전상장을 설명하지 못한다.
Abstract
This Study on the transfer listing in Korea is only an early stage such as measuring the stock market reaction, compared to previous research in U.S. which investigates market reaction, motivation etc. It examines liquidity hypothesis for KOSDAQ firms that switch to the KOSPI market. Liquidity hypothesis is tested in two ways. First, it is the verification of whether low liquidity compel firms to move to KOSPI market. switching companies have higher liquidity than those that maintain the KOSDAQ market and are not as low as those of matching firms on the KOSPI market. Low liquidity is not a factor that determines switching market. Second, it is to verify that liquidity improves after the transfer listing. It finds no clear evidence of a liquidity improvement since the stock market changed. The empirical results remain unchanged although adopting various matching firms. The switching stock markets does not provide a liquidity improvement. The liquidity hypothesis that explains the stock market transfer is not effective in the Korean stock market.
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