주식병합의 주가성과와 유동성효과
The Effects of Reverse Stock Splits on Stock Price Performance and Stock Liquidity
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초록
본 연구는 주식병합의 주가성과와 유동성효과를 분석한다. 유동성은 Amihud의 비유동성측정치와 거래회전율로 측정된다. 주식병합 이후 주가와 주식수가 주가성과와 유동성에 미친영향을 분석하는 점에서 선행연구와 차별화된다. 본 연구의 실증결과는 다음과 같다. 첫 번째, 주식병합은 유동성을 유의하게 감소시킨다. 두 번째, 주식병합 이후 주식수 감소는 비유동성측정치(유동성)의 상승(감소)을 야기하고, 병합 이후 주가 상승은 거래회전율을 감소시킨다. 결국 주식병합으로 인한 주가 상승과 주식수 감소는 유동성 악화를 일으킨다. 세 번째, 주식병합 공시일에는 유의한 주가 반응이 관측되지 않지만, 병합주식 상장일에는 양(+)의초과수익률이 발견된다. 네 번째, 상장일 초과수익률은 병합 전 주가가 낮을수록 높게 나타나는데, 이러한 결과는 저가 주식일수록 병합으로 얻는 긍정적 효과가 크기 때문으로 판단된다
Abstract
This research paper investigates the stock price performance and liquidity effects of reverse stock splits, employing Amihud's non-liquidity measure and turnover ratio as liquidity indicators. It is differentiated from previous studies in that it analyzes the effect on the liquidity of stock prices and the number of shares after reverse stock splits. Our empirical findings are as follows: First, reverse stock splits reduce liquidity, contrary to the existing liquidity hypothesis that argues for increased liquidity. Second, a decrease in the number of shares after a merger causes an increase (decrease) in the illiquidity measure, and a post-merger stock price increase reduces the turnover rate. As a result, the increase in stock price and decrease in the number of shares due to the stock merger lead to a deterioration in liquidity. Third, no significant stock price response is observed on the announcement date, but a positive (+) excess return is found on the listing date. Finally, lower pre-stock prices correspond to higher listing date returns. Low-priced stocks can get the greater the positive benefits from the reverse stock splits
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