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제품시장 경쟁과 현금보유: 경쟁기업의 영향

Product Market Competition, Rival Firms, and a Firm’s Cash Holdings

임정대
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2019.12|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제36권 제4호|pp. 87-119|DOI 10.22510/kjofm.2019.36.4.004

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Product Market Competition제품시장 경쟁현금보유Cash Holdings경쟁기업꾸르노 기업베르뜨랑 기업Rival FirmsCournot FirmsBertrand Firms
주제분류경영학

초록

본 연구는 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥에 상장된 제조기업을 대상으로 제품시장 경쟁과 현금보유와의 관련성을 분석하였다. 더불어, 제품시장 내 기업과 경쟁기업 사이에 전략적 상호작용이 미치는 영향을 살펴보고자 전체 표본기업을 전략적 대체 관계에 있는 꾸르노 기업과 전략적 보완 관계에 있는 베르뜨랑 기업으로 구분하였다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업수준과 산업수준 에서의 회귀분석을 통해 제품시장 경쟁이 현금보유에 긍정적 영향을 미친다는 것을 발견하였다. 둘째, 제품시장 경쟁 정도에 따라 경쟁기업의 현금보유가 기업의 현금보유에 미치는 영향을 2단계 최소 자승법으로 추정하여 제품시장 경쟁 정도가 높은 그룹에서 경쟁기업의 현금보유가 기업의 현금보유에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것을 확인하였다. 또한, 이 양(+)의 영향은 베르뜨랑 기업보다 꾸르노 기업에서 더 크게 나타났다. 셋째, 제품시장 경쟁 정도가 높은 상황에서 경쟁기업의 현금보유가 기업의 현금보유에 미치는 양(+)의 영향은 기업이 재무적 제약에 직면해 있을 때, 그리고 대규모기업집단에 소속되어있지 않을 때 더 크게 나타났다. 끝으로, 2008년 글로벌 금융위기와 관계없이 본 연구의 결과는 동일한 것으로 관찰되었다.

Abstract

This study explores the relevance among product market competition, rival firms, and a firm’s cash holdings, for Korean listed firms during the sample period of 2000 to 2017. In addition, in order to investigate the effect of strategic interactions between a firm and rivals in the product market, this study divides our sample firms into Cournot and Bertrand firms. The empirical results are as follows. First, competition in the product market has a significant positive effect on cash holdings. Second, in order to concretely explore the relationship between product market competition and cash holdings, this study conducts the 2-stage least squares by groups based on degree of product market competition. In the highest level of competition in the product market, rival firms’ cash holdings have positive effects on a firm’s cash holdings. Third, these positive effects are pronounced in Cournot firms than in Bertrand ones. Finally, these positive effects are larger when a firm is financially constrained or belongs to Chaebol group. Overall, this study not only presents a direct effect on the predation risk, but also provides new determinants of cash holdings.

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