상장기업과 비상장기업의 현금보유 결정요인 비교
Comparison of Cash Holdings between Korean Public and Private Firms
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초록
본 논문은 2008 글로벌 금융위기 기간을 포함한 2002～2012년 기간 내 상장 및 비상장기업의 현금보유 결정요인을 비교, 분석하였다. 금융위기 이전 기간에는 비상장기업과 상장기업 간의 현금보유율에유의한 차이가 존재하지 않았으나, 금융위기 이후 비상장기업의 현금보유율이 상장기업보다 높은것으로 나타났다. 현금보유 결정요인 분석 결과, 비상장기업은 금융위기 이후 현금흐름 불확실성에대비하여 현금보유 수준을 높이지만, 성장을 대비한 투자재원으로써의 현금을 보유하지는 못하는것으로 나타났다. 반면, 상장기업의 현금보유는 현금흐름 불확실성에 민감하지 않고, 투자를 위해현금을 보유하는 것으로 나타났다. 금융위기 이전의 현금보유 결정모형을 이용해 추정한 현금보유와실제현금의 차이인 비정상현금 분석에서도 금융위기 이후 비상장기업의 상대적인 현금보유율 증가를확인하였다. 이는 위기 이후 불확실성의 증가로 인해 자본조달에 제약을 겪는 비상장기업이 생존을위한 예비적 동기에 의해 현금보유를 증가시켰을 가능성을 시사한다.
Abstract
This paper examines cash holdings of Korean firms including both public and private firms. Private firms which shares are not traded in exchanges show larger cash holdings compared to public firms. The trend becomes significant after the Financial Crisis in 2008 in that precautionary demand of cash is strong for private firms. In addition, this paper shows that only public firms decrease its cash holdings in post-crisis period while private firms including firms satisfying listing conditions maintain their ratio of cash to total assets.
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