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젊은 CEO가 위험을 추구하는가?

CEO Age and Corporate Risk-Taking: Evidence from Korea

정세진|임정대
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2020.03|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제37권 제1호|pp. 125-152|DOI 10.22510/kjofm.2020.37.1.006

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성향점수매칭기업위험CEO 나이기업 고정효과 모형CEO 고정효과 모형
주제분류경영학

초록

본 연구는 유가증권시장 및 코스닥에 상장된 기업을 대상으로 CEO의 나이와 기업위험 간 관계를 분석하였다. 실증분석결과, 본 연구는 CEO의 나이가 적을수록 기업위험이 증가함을 발견하였다. 그리고 CEO의 나이에 따라 50세 미만, 50세에서 59세, 그리고 60세 이상 등과 같이 분류하여, 50세 미만의 CEO가 기업위험을 보다 적극적으로 추구하고 있음을 확인하였다. 본 연구의 결과는 관측될 수 없는 기업특성을 통제하기 위한 기업 고정효과 모형과 관찰할 수 없는 CEO의 개별 특성을 고려하기 위한 CEO 고정효과 모형을 추정하여도 동일한 것으로 관찰되었다. 더불어, 성향점수매칭으로 CEO의 연령대에 따른 기업특성의 차이를 통제하여도 본 실증결과는 강건하였다. 나아가, 50세 미만의 CEO를 가리키는 더미변수와 CEO 과신 간 상호작용 항은 유의한 양(+)의 추정계수를 갖는 것으로 관찰되었다. 즉, 젊은 CEO들이 자기 과신으로 인해 위험을 더욱 추구하려는 유인을 갖고 있는 것으로 해석될 수 있다. 반면, CEO 지분 간 상호작용 항은 유의하지 않은 것으로 나타났는데, 이러한 결과는 젊은 CEO들이 보유한 지분과는 관계없이 위험을 적극적으로 추구할 유인이 있음을 뜻한다. 끝으로, 전체 표본기업을 재벌 기업과 비재벌 기업으로 구분하여도 본 연구의 결과는 동일한 것으로 관찰되었다. 본 연구는 한국 기업의 젊은 CEO가 위험을 보다 적극적으로 추구할 유인이 존재하기 때문에, 평판 또는 능력과 같은 비금전적 보상을 적절하게 제공하는 것이 기업위험을 관리하는 데에 중요하다는 시사점을 제공한다.

Abstract

This study explores the relationship between the age of CEO and corporate risk. For firms listed on two Korean stock markets, we find that younger CEOs are more aggressive in pursuing risk than older CEOs. Creating three categories of CEOs by age: under 50, between 50 and 59, and 60 and above, we also show that young CEOs under 50 are more likely to take corporate risk than old CEOs over 60. Our results remain robust in estimating firm- and CEO-fixed effect models in order to control for unobservable firms’ or CEO’s individual characteristics and in using new sample rebuilt from propensity score matching. In addition, we also find that younger CEOs with overconfidence more actively take corporate risk than ones without overconfidence. This additional test indicates that younger CEOs in Korean listed firms are more aggressive in pursuing corporate risk due to their overconfidence. Finally, we also find no statistical difference between Chaebol and non-Chaebol firms partitioned following up the classification criterion of Korea Fair Trade Commissions. From our findings, younger CEOs have incentive to take corporate risk. We provide implications that providing younger CEOs in Korean listed firms with appropriate incentives such as reputation is important to managing corporate risk since they has the incentive to pursue risk more actively.

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