오너리스크가 기업가치에 미치는 영향: 단기 주가 반응을 중심으로
Effect of Owner Risk on Firm Value: Focusing on Short-term Stock Price Responses
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초록
본 연구는 오너리스크가 기업가치에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 이를 위해 2000년 1월부터2020년 1월까지 상장기업 오너의 위법행위를 토대로 사건연구(event study)를 적용하였다. 특히, 위법행위를 사법절차에 따른 중요한 세부사건인 혐의의 발생, 검찰의 기소 결정, 법원의 구속 판결로나누고, 위법행위의 특성에 따른 유형 설정을 통해 사법절차별․유형별 상세분석을 수행하였다. 분석결과, 오너의 위법행위에 대한 유의미한 기업가치의 하락이 존재함을 보였다. 이 부정적인 효과는 오너의혐의의 발생과 구속 판결에 대해서는 통계적으로 유의미한 결과를 보였지만, 검찰의 기소에 대해서는의미 있는 시장반응으로 나타나지 않았다. 또한, 위법행위의 유형 중에서는 주가조작, 횡령․배임, 내부자거래의 경우에서 유의한 기업가치 하락이 존재함을 보였다. 이와 같은 오너의 위법행위에 대한기업가치 훼손 현상은 오너가 경영에 참여할 때 더 강하게 나타났지만, 오너가 재벌그룹인지 여부에대해서는 유의한 차이를 찾을 수 없었다. 본 논문은 이러한 실증결과를 바탕으로 기업의 이해관계자와금융시장 참여자들에게 오너리스크와 기업가치에 대한 중요한 시사점을 제공하였다.
Abstract
This study analyzes the effect of owner risk on firm value. We apply the event study based on the illegal activities of the owners of listed companies from January 2000 to January 2020. Specifically, we divide our event sample of illegal acts into three sub-samples (i.e., charges, prosecution decisions, and court arrest judgments) and detailed analysis by type is conducted through type setting according to the characteristics of illegal acts. As a result of our analysis, we show that there was a significant decline in firm value for the owner’s illiegal act. This negative effect shows statistically significant results for the case of the owner’s charges and the judgment of arrest, but does not appear to be a meaningful market reaction to the prosecution’s indictment. In addition, among the types of illegal acts, there was a significant decline in firm value in the case of stock price manipulation, embezzlement and breach of trust, and insider trading. The phenomenon of firm value damage to the owner’s illegal activities is stronger when the owner participated in management, but there is no significant difference in whether the owner’s firm is a chaebol-affilifated firm. Based on our empirical results, this paper provids important implications for owner risk and firm value to corporate stakeholders and financial market participants.
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