유동성과 디스포지션 효과 간의 관계에 관한 연구
A Study on the Relationship between Liquidity and Disposition Effect
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초록
본 연구는 한국 주식시장에서 디스포지션 효과와 유동성 간의 관계를 조사한다. 디스포지션 효과는 투자자들이 비합리적인 행동을 보여 손실의 자산에 대해서는 위험선호적인 성향을 가지고, 이익의 자산에 대해서는 위험회피적인 성향을 가지는 것을 의미한다. 본 연구에서는 유동성을 이용하여 유가증권시장과 코스닥 시장에서 디스포지션 효과의 존재 유무를 확인한다. 연구 결과에 따르면, 유가증권시장에서는 시장 전반에 걸쳐 디스포지션 효과가 발생한다. 반면, 코스닥 시장에서는 디스포지션 효과가 유의하게 나타나지 않는다. 유동성을 기반으로 유가증권시장과 코스딕시장에서 디스포지션 효과를 면밀히 조사한 결과, 유동성이 극단적으로 낮은 자산에서 디스포지션 효과를 약화시키는 현상이 발생한다는 공통점을 발견한다. 반면, 유동성이 극단적으로 높은 자산에서는 유가증권시장과 코스닥시장 모두 유의한 디스포지션 효과가 발생한다. 유동성이 매우 낮으며, 손실의 영역에 속한 자산에 대해서는 투자자가 위험회피적인 성향을 가져 디스포지션 효과가 약화됨을 발견한다. 우리는 비유동성 측정을 통해 디스포지션 효과가 선진시장과는 다른 양상을 보인다는 점에 주목한다. 또한, 실증분석을 통해 투자자의 위험성향이 미실현 자본손실의 영역에서 변화할 수 있음을 확인하고, 이를 결정짓는 요인 중 비유동성 측정치를 고려하는 시사점을 제시한다. 최신의 자료를 바탕으로 유가증권시장과 코스닥시장에서 디스포지션 효과와 투자자의 위험성향을 철저히 조사하여 관련 분야에 유용한 정보를 제공한다.
Abstract
This study investigates the relationship between the disposition effect and liquidity in the Korean stock markets. The disposition effect refers to investors exhibiting irrational behavior, having a risk-seeking tendency for assets in the loss area, and a risk-averse tendency for assets in the profit area. In this research, we use liquidity to examine the presence of the disposition effect in both the KOSPI market and the KOSDAQ market. According to the research findings, the disposition effect occurs throughout the KOSPI market, indicating that investors tend to exhibit this behavior in various situations. However, in the KOSDAQ market, the disposition effect is not significantly observed. Notably, our study reveals a commonality in both markets, where extremely low liquidity mitigates the disposition effect. On the other hand, in assets with extremely high liquidity, both the KOSPI and KOSDAQ markets exhibit significant disposition effects. It is observed that very low liquidity, especially for assets incurring losses, leads investors to adopt a risk-averse stance, thereby weakening the disposition effect. We emphasize that the disposition effect manifests differently from advanced markets when considering illiquidity measurements. Furthermore, through empirical analysis, we confirm that investors’ risk preferences can change in the domain of unrealized capital losses and suggest implications that take into account illiquidity measurements as a determining factor. Based on the latest data, this study thoroughly examines the disposition effect and investor risk preferences in the KOSPI and KOSDAQ markets, providing valuable insights for the relevant field.
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