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정보비대칭과 재무적 제약에 따른 보유현금가치 : 중소기업과 대기업의 비교

The Value Relevance of Cash Holding According to Information Asymmetry and Financial Constraint : Comparison between Small-Medium and Large Companies

김선화
중소벤처기업연구원 (Korea SMEs & Startups Institute)|2019.04|중소기업정책연구 (Journal of SME Policy)|제4권 제1호|pp. 35-74|DOI 10.23099/jsmep.2019.4.1.35

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중소기업정보비대칭기업가치Firm value현금보유재무적 제약Information asymmetryFinancial constraintCash holdingSmall-medium firms

초록

본 연구는 대기업과 중소기업이 직면하는 경영환경의 차이 때문에 투자자들이 보유현금 가치를 다르게 평가하는지를 검증 하였다. 분석결과, 첫째, 대기업의 보유현금은 기업 가치에 긍 정적인 영향을 미쳤으나 중소기업의 보유현금은 기업 가치에 영 향을 미치지 못하였다. 둘째, 정보비대칭이 높은 경우 대기업과 중소기업에서 보유현금 가치는 증가하는 것으로 나타났다. 셋 째, 재무적 제약이 높은 경우 중소기업의 보유현금 가치는 증가 하였으나 대기업의 보유현금 가치의 증가는 발견하지 못하였다. 투자자들이 대기업과 중소기업에서 보유현금 가치를 차별적으 로 인지하고 있으며, 특히 정보비대칭이 높고 재무적 제약이 높 은 중소기업의 보유현금에 대해 투자자들이 호의적으로 평가하 고 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 향후 정부의 중소기업 정책뿐만 아니라 중소기업의 현금보유 전략에도 참고 자료가 될 것이다.

Abstract

I examine how the effects of cash holding on the firm value differ between firms with different size (e. g., large firms and small-medium firms). The major findings of this study are as follows. First, I find that in large firms, cash holding increases firm value, but, such a relation is not found in small-medium firms. Second, the result provides that in large firms, a positive relation between cash holding and firm value under high information asymmetry is stronger. Meanwhile, in small-medium firms, a positive relation between cash holding and firm value under high information asymmetry is found. Third, the result provides that in large firms, a positive relation between cash holding and firm value under high financial constraint is not stronger. Meanwhile, in small-medium firms, a positive relation between cash holding and firm value under high financial constraint is found. Finally, I find that in large firms, cash holding has a positive relation to firm value, but such a relation is not found in small-medium firms. The results of this study will provide important implications for managers’ cash holding decision-makings. Also, these results will help the government’s SME policies in the future.

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