인구 고령화와 주택가격: 캘리브레이션 분석
Population Aging and House Prices: A Calibration Analysis
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초록
본 연구의 목적은 주택 스톡을 명시적으로 도입한 일반균형 모형의 캘리브레이션을 통해 우리나라의 인구 고령화가 주택가격에 미치는 효과를 분석하는 것이다. 모형의 캘리브레이션 결과에 의하면 첫째, 우리나라의 주택가격 상승률은 장기적으로 하락하되 GDP 성장률보다는 하락폭이 완만할 것으로 예측된다. 이러한 결과가 얻어지는 이유는 인구 고령화가 이자율을 하락시킴으로써 주택 총수요 감소에 따른 임대료 하락 효과를 완화하는 작용을 하기 때문이다. 둘째, 주택 총수요의 크기는 주택 소비의 연령별 패턴보다는 총인구 규모에 의해서 주로 결정된다. 즉 인구 고령화가 주택가격에 중요한 영향을 미치는 이유는 주택 수요의 연령별 패턴 때문이 아니라 고령화에 수반되는 인구 규모의 변화 때문이라고 할 수 있다. 셋째, 이상의 결과들은 고령화와 주택가격 간의 관계를 다룬 기존의 실증분석 결과들에 대해서 일관성 있는 설명을 제공한다.
Abstract
The goal of this paper is to examine long-run impacts of population aging on the housing price in Korea, through calibration of a general equilibrium model that incorporates the housing sector. Our calibration results indicate, first, that the growth rate of the housing price over the next few decades will exhibit a downward trend that is more moderate than that of GDP growth. This is driven by the general equilibrium feature of the model that population aging affects both aggregated demand for housing and the interest rate. Second, the primary determinant of aggregate demand for housing is total population size rather than the age structure of population. Population aging may matter for housing prices only to the extent it affects total population size. Third, these results provide a coherent explanation regarding the diversity and inconsistency of previous empirical results on the relationship between population aging and housing prices.
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