인구고령화와 주택가격 : 벡터오차수정모형(VECM)을 통한 실증연구
Population Aging and House Prices: An Empirical Study with Vector Error Correction Model (VECM)
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초록
본 연구에서는 경제개발협력기구(OECD) 11개 회원국의 시계열자료를 이용하여 인 구구조 변화가 주택가격에 미치는 영향에 대한 실증분석을 수행하였고, 이의 결과를 기초로 향후 우리나라 인구고령화의 영향에 대한 시뮬레이션 분석을 실시하였다. 연 구를 진행함에 있어서 최근의 기존 문헌을 참고하였으나, 실증분석 방식에 있어서 두 가지 개선을 시도하였다: 첫째, 주요 설명변수인 소득요인과 인구요인 간의 관계 를 명시적으로 분석하여 3개 독립변수로 분리하였고 (즉, 노동인구1인당 GDP성장률, 역노동연령인구비율(총인구/노동연령인구)증가율, 총인구증가율); 둘째, 기존 문헌에 서 사용한 계량분석 방식인 고정효과패널(FE-panel)모형을 벡터오차수정모형(VECM) 으로 대체하였다. 주요 결과를 요약하면, 예상한 바와 같이 GDP성장률 및 총인구증 가율은 주택가격변화와 양의 상관관계를 보인 반면, 역노동연령인구비율의 증가는 음의 상관관계를 가지는 것으로 나타났다. 따라서 향후 우리나라에서 본 비율이 증 가함에 따라 주택가격의 하락을 예상할 수 있으나, 동 기간 연간실질GDP성장률이 약 1.6%~2.2% 이상을 유지하는 경우 인구구조 변화에 의한 가격하락 효과가 상쇄되 는 것으로 분석되었다. 그러나 총인구 하락이 시작될 것으로 예상되는 2030년 이후 에는 인구구조 변화가 보다 큰 규모의 충격요인으로 작용할 가능성이 존재하여 이에 대한 종합적인 정책대응이 필요할 것으로 예상된다.
Abstract
This study investigates empirically the impact of changes in population structure on housing prices by using a panel data set from the eleven OECD member countries, and offers a simulation outcome as to the expected effects of population aging in the case of Korea with the fitted empirical model. Our analysis is based on the recent literature, but we attempt to institute two improvements in terms of the empirical methodology: First, the relationship among three key explanatory factors (i.e., GDP growth rate per capita, growth rate of inverse working-age population ratio (IWAPR), and total population growth rate) is explicitly modeled, and the empirical test is done accordingly. Second, we replace the fixed effect panel (FE-panel) regression model used in the prior studies with Vector Error Correction Model (VECM), which is regarded as a more refined estimation method. Our results show that: as expected, both GDP growth rate and total population growth rate have a positive and significant impact on the housing price changes, while IWAPR has a negative and significant impact. Hence, as that ratio is expected to increase in Korea in the near future, the house price may fall in response to that; However, that effect is shown to be offset if the real GDP growth rate is maintained around 1.6% to 2.2% per annum. Nonetheless, we anticipate that the demographic structure will cause a more pronounced shock on the Korean economy after 2030, after which the total population is expected to decline. Several policy measures are discussed as possible remedies.
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