외환위기 이후 통화 및 환율정책의 평가
Evaluation of Monetary and Exchange Rate Policy in Korea After the Financial Crisis
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초록
본 연구는 외환위기 이후 10년간의 한국의 통화 및 환율 정책의 성과를 분석하였다. 외환위기 이후 한국의 통화 및 환율정책의 운용형태는 인플레이션 타겟팅과 변동환율제의 결합으로 특징지을 수 있다. 이러한 변화는 통화량 지표의 유용성 저하와 자본시장 개방에 의해 불가피하게 선택된 것이다. 지금까지의 성과를 살펴 보면 완전한 성공도 아니고 완전한 실패도 아닌 것으로 여겨진다. 외환위기 이후 인플레이션은 3%를 약간 초과하는 안정적인 모습이었지만 다른 선진국 및 주요 신흥신장 국가들에 비해결코 우수한 성적이라 볼 수 없다. 이러한 낮은 인플레이션도 통화당국자가 굳은 의지를 가지고 인플레이션에 대응한 결과라기 보다는 환율절상을 비롯한 국내외 여건의 호전이 크게 도움을 준 결과라고 볼 수 있다. 동시에 한국은행은 경기변동에 매우 적극적으로 대처하였으나, 외환위기 이후 한국 경제의 변동성이 여타 국가에 비해 큰 편이었다는 점에서 이러한 대응도 그다지 성공적이라 보기 어렵다. 한편 인플레이션 타겟팅 정책과 결부된 변동환율제의 본격적인 도입은 환율불안정이라는 새로운 경제적 도전을 제공하고 있다. 정부당국은 특히 외환위기 이후 지속적인 환율절상에 개입을 통해 저지하려는 노력을 한 듯 하지만 이러한 노력은 단기적인 성과가 있었을 뿐 추세적인 변화를 꺾지는 못하였다. 이러한 과정에서 정부의 환율개입은 직간접적인 많은 비용을 지불한 셈이다. 또한 외환위기 이후 대폭 증가한 외환보유액도 이를 어떻게 효과적으로 운용할 수 있는가라는 문제를 제기하였다.
Abstract
The purpose of this paper is to evaluate monetary and exchange rate policy in Korea for the 10 years following the Financial crisis. The essential feature of the change in monetary and exchange rate policy after the Financial crisis is characterized by the fact that the Bank of Korea has adopted inflation targeting in combination with a floating exchange rate. Ultimately, this strategy has been half success and half failure. While the inflation rate has been slightly over 3%, it is still higher than that in other advanced and major emerging market countries. In fact, the Bank of Korea has been more concerned about recession, but, despite its efforts, has also not been particularly successful in stabilizing business cycle fluctuations. On the other hand, the floating exchange rate has resulted in much higher fluctuations of the exchange rate and astronomical level of foreign reserve accumulations, which has brought new challenges to the Bank of Korea.
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