국가채무의 최적수준에 대한 연구
The Optimal Level of Government Debt
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초록
본 연구는 이질적 경제주체를 가정한 모형을 이용하여 우리나라의 최적 국가채무비율을 추정하였다. 본 모형에서 국가채무의 최적수준은 국채발행 증가로 인해자산유동성이 확대되어 가계의 유동성 제약이 완화되는 사회적 편익과 국채발행증가로 인해 자본스톡이 감소하고 금리가 상승하는 구축효과로 인한 사회적 비용을 고려하여 결정되었다. 분석결과 국가채무 비율과 사회후생 간에는 역 U자형관계가 있음이 나타났다. 또한 국가채무 비율 1%p 상승에 따른 금리상승효과는1.02bp 수준에 그쳐 국가채무 비율이 높은 선진국에 비해 구축효과가 상대적으로작음이 나타났다. 그러나 국가채무 비율이 상승할수록 금리 상승폭이 커지는 비선형관계가 있어 향후 국가채무 비율이 커지면 구축효과가 현 수준보다 크게 나타날 가능성이 있음을 보였다.
Abstract
This paper studies the optimal ratio of government debt based on the heterogeneous agents model. The optimal ratio is determined where the marginal benefit is equal to the marginal cost. The benefit of increasing government debt is the consumption smoothing through loosening the borrowing constraints of households, but the cost is that government debt crowds out private capital and raises the interest rate. This paper shows that there is an hump-shaped relationship between the government debt ratio and social welfare. It also finds that one percentage point increase in government debt ratio induces interest rate to increase by 1.02 basis points, but the effect is larger as the debt ratio increases.
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