이자율 기간스프레드의 통화정책 및 리스크 프리미엄 추세 분해를 통한 우리나라 경기침체의 장기 예측
Long-term Forecast of Recession Through Monetary Policy and Risk Premium Shock Trends’ Decomposition of Interest Rate Spread
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초록
본고는 이자율 기간스프레드의 기대 부분을 리스크 프리미엄이 주도하는 기간 프리미엄 충격과 통화정책 충격으로 분해하여 구한 추세가 경기침체 장기 예측에유효한 지를 분석한다. 이를 위하여 장단기 이자율로 구성된 공적분 VAR 모형에서 기간스프레드의 베버리지 넬슨 분해를 구한 후 장기예상 통화정책 충격요인과이와 독립적인 리스크 프리미엄 충격 추세가 존재하는 지를 검정 후 추정한다. 다음으로 산출의 선형 및 프로빗 예측모형에서 이들 추세가 설명변수로 경기 예측력에 영향을 미치는 지를 검정한다. 외환위기 이후 기간 우리나라 자료를 대상으로 실증분석 한 결과, 기간스프레드를 이용한 경기침체 더미의 프로빗 모형 추정에서 단기와 달리 장기 예측에서는 통상적인 이론예측과 반대 방향의 통계적으로유의한 부호를 보였으며 본고에서 제시하는 추세분해는 이러한 기간스프레드를이용한 장단기 경기예측의 신호 역전을 잘 설명하는 것으로 나타났다. 또한 산출갭의 장기 예측에서 통화정책 추세를 이용하는 경우 통상적인 기간스프레드 예측보다 우수한 것으로 나타났다.
Abstract
This paper analyzes whether the trend obtained by decomposing the expected portion of the interest rate spread into risk premium shock and monetary policy shock is useful for long-term forecasts of the recession. To do this, after obtaining the Beverage Nelson decomposition of the interest rate term spread from the co-integrated VAR model composed of short-term and long-term interest rates, the long-term expected monetary policy shock and the independent risk premium shock trend are estimated and evaluated. Next, in the linear and probit prediction models, we test whether these trends influence the predictive power of output gap and recession. Based on the proposed method, Korean data were analyzed through the probit model and FM-OLS estimation. In there, we found that the term spread was more effective for short-term forecasts of less than one year, and the trend of monetary policy shock and risk premium shock were rather more effective for long-term forecasts of 1 year to 2 years.
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