미국 긴축 통화충격이 국내 금융 및 자산시장에 미치는 영향에 관한 실증 분석
An Empirical Analysis of the Impact of the US Contractionary Monetary Shock on Financial and Asset Markets in the Republic of Korea
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초록
본 연구는 미국의 긴축 통화충격이 국내 금리, 환율, 자본흐름, 대출 등 금융시장과 주가, 부동산가격 등 자산시장에 미치는 영향에 대해 실증 분석하였다. 실증 분석에는 소규모개방경제의 특성을 반영할 수 있는 블록 SVAR(Block Structural Vector Auto-Regression) 모형을 사용하였다. 실증 분석 결과, 국내외 자본이동이 자유로운 상태에서 국제 금융의 중심국가인 미국의긴축 통화충격에 대해 한국의 정책금리는 상승하였다. 또한, 단기적으로 환율은 상승하고, 자본 순유출이 발생하며, 국내 금융시장에서는 은행의 총대출이 감소하고 자산시장의가치는 전반적으로 하락하는 것으로 분석되었다. 그러나 중장기적으로는 국내 금리상승에따라 해외 차입 및 채권시장에 대한 자본 순유입이 증가하고 산업생산 증가에 따라 주가는상승하였다. 시사점은 다음과 같다. 2009년 글로벌 금융위기 등을 극복하는 과정에서 전 세계적으로유동성이 과도하게 공급된 측면이 있고, 자산시장에 거품이 발생했을 수 있다. 이러한상황에서 미국의 긴축 통화충격은 단기적으로 국내 자본시장에서 자본유출을 촉발할 수있고, 자산시장의 잠재적 거품이 꺼지면서 거시경제에 불안 요인으로 작용할 수 있다. 이에따라 정책당국은 이러한 충격에 대응할 수 있는 거시금융정책을 고려할 필요가 있다.
Abstract
This study analyzed empirically the effects of a contractionary monetary shock in the United States on the Korean policy rate, exchange rates, capital flows, and asset markets. Since Korea is a small open economy, this study used a block-exogenous structural vector auto-regression (SVAR) model. Korea's policy rate rose in reaction to the contractionary monetary shock of the United States, the main country of international finance. In the short term, the exchange rate weakens along with net outflows of capital and, in the domestic financial market, total loans from banks d ecrease and the v alue o f the asset market generally decreases. However, in the mid- to long-term, as domestic interest rates rise, net inflow of capital from overseas borrowing and bond markets increased while stock prices rise as industrial production increases. The implications for financial stability in this study are as follows. In the process of overcoming the 2009 global financial crisis and COVID-19, excess liquidity was supplied worldwide, which may have caused bubbles in asset markets. In this situation, the US contractionary monetary policy could trigger capital outflows from Korea in the short-term, which might cause instability for the macroeconomy as the asset market bubble bursts. Accordingly, as suggested by Rey (2015), the authorities may consider implementing various macro-financial policies.
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