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논문KCI 등재

우리나라 소비자는 신중한가?

Are Korean Consumers Prudent?

김시원
한국은행|2007.09|경제분석 (Economic Analysis)|제13권 제3호|pp. 157-197|DOI 10.23299/bokeri.2007.13.3.005

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currency crisis외환위기precautionary saving예비적 저축상대적 신중성 계수ARCH-M 모형불완전시장모형relative prudence coefficientARCH-M model
주제분류경제학

초록

소비자들은 소득불확실성에 직면하여 예비적 저축을 증가시키며 이런 의미에서 신중하다. 본 연구는 국민소득계정과 도시가계조사의 혼합된 자료를 이용하여 예비적 저축에 대한 직접적인 증거를 찾고자 시도하였다. 이를 위해 개별 오일러 방정식의 횡적합(cross-sectional aggregation)으로 부터 거시시계열분석모형을 유도하여 새로운 검정모형을 제시하고 추정하였다. 횡단면 회귀분석에 의존하는 대부분의 선행연구들에서는 측정오차나 소비자 이질성과 같은 계량경제학적 문제가 제기되는 반면, 본 연구의 거시시계열모형은 이와 같은 문제들을 효과적으로 극복하여 선행연구들에 비해 개선된 추정결과를 얻을 수 있다. 완전시장모형은 ARCH-M 모형으로 전환되며 총소비의 조건부 분산이 소득불확실성을 나타낸다. 완전시장모형은 예비적 저축 이론과 부합되지 않는 것으로 나타난 반면, 불완전시장모형에서는 비내구재 소비를 소비지출 측정치로 사용하는 경우 우리나라 소비자들이 신중하다는 증거가 발견되었다. 불완전시장모형에서 소득불확실성은 가계소비지출의 횡분산(cross-sectional variance)에 의해 대표되며 측정오차를 통제한 후 추정된 상대적 신중성 계수는 일반적으로 받아들여지는 범위의 값에 속하는 것으로 나타났다. 모든 경우에서 예비적 저축동기에 대한 증거가 발견된 것은 아니지만 본 분석결과는 횡단면 회귀분석에 의존한 기존의 직접적인 실증분석들 보다 좀 더 이론에 부합하는 방향으로 개선된 결과를 얻은 것으로 평가된다.

Abstract

Consumers are prudent in the sense that they accumulate precautionary savings against uncertainties in future income. Using data constructed from the Korean National Accounts and Korean Household Income and Expenditure Surveys, this study investigates the direct evidence that Korean consumers are prudent. A new macro time series model is derived from a cross-sectional aggregation of log-linearized Euler equations. One advantage of this new model is that it is possible to effectively overcome many econometric problems, such as measurement errors or consumer heterogeneity, occurring in most previous studies that rely on cross-sectional estimation. Little evidence supporting the theory of consumer prudence is found in an ARCH-M type model under the complete market assumption. On the other hand, some evidence that Korean consumers are prudent is found in the incomplete market model, in which the cross-sectional variance of consumption expenditures represents income uncertainty. After controlling for measurement errors, the test yields a precise estimate for a relative prudence coefficient which is consistent with the widely accepted beliefs about risk aversion. Although in some cases the theory is not supported, the test results are more consistent with the theory than the results of the previous direct tests.

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