국내 금리변동의 장기기억에 관한 연구:Wavelet OLS를 이용하여
Research on Long-term Memory of Interest Rate Fluctuations in Korea Using Wavelet OLS
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초록
본 연구는 최근에 개발된 wavelet OLS를 이용하여, 1990년 1월부터 2006년 6월까지 통화채, 회사채, 국고채, 금융채, 국민채, CP, CD, Call 등 8종류의 채권금리 일별변동에 장기기억이 존재하는지에 대해서 분석하고 있다. 결과는 여덟 개의 금리변동자료 중 CP를 제외한 나머지 자료들에서 통계적으로 유의한 분수차분계수가 추정되었고, 장기기억계수가 –0.5<<0의 범주에 놓여 있는 것으로 나타났다. 이는 이들 차분자료가 방향가변적인 모습을 지니고 있음을 의미하는 동시에, 차분 이전의 원자료는 0.5<<1 의 특성을 가진 과정임을 암시한다. 차분 자료에 대한 음의 장기기억계수는 금리자료들의 그래프를 통해서도 어느 정도 그 징후를 파악할 수 있었는데, 특히 외환위기 이후와 그 이전의 자료들이 대조적인 움직임을 보이고 있었다. 이러한 구조적 변화를 감안하여 외환위기 이전과 이후의 자료를 이용하여 장기기억계수를 다시 추정한 바, 결과는 외환위기를 전후로 하여 구조적 변화가 일어났음을 제시하고 있다. 또한 기존 연구와의 비교를 위해 GPH를 이용하여 장기기억계수들을 다시 추정하였는데, 유의한 계수들을 찾기 힘들고 외환위기를 전후로 한 구조적 변화를 제대로 설명하지 못하는 것으로 나타났다.
Abstract
The paper analyzes whether long-term memory exists in daily fluctuations of eight kinds of bond interest rates (interest rates on debt securities), namely currency bonds, corporate bonds, government bonds, financial bonds, national bonds, CP, CD and Call during the period January 1990 to June 2006, using the recently-developed Wavelet OLS. According to the results, the statistically significant coefficient of fractional difference is estimated from the data of the fluctuations of seven interest rates, i.e. excluding CP, and the coefficient of long-term memory comes within the range of -0.5<<0. The result implies that these difference data have a auti-persistent feature and the original data before the difference are a process with the characteristics of -0.5<<0 at the same time. The negative coefficient of long-term memory to the difference data can be comprehended to a certain extent through the graph of interest rates data. In particular, the data before the currency crisis show contrasting movements with those after the currency crisis. Considering these structural changes, we estimate the coefficient of long-term memory again using the data before and after the currency crisis, which suggests that structural changes occurred between these two periods. Moreover, for comparison with the existing research, we estimate the coefficients of long-term memory again using GPH. However, it is difficult to find significant coefficients and the estimation does not adequately explain the structural changes before and after the currency crisis.
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