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재고스톡과 고정투자 간의 관계 분석: 상장 제조기업 분석을 통한 외환위기 전 · 후 비교

The Relationship between Inventories and Fixed Investment

신선우
한국개발연구원 (Korea Development Institute)|2006.06|KDI Journal of Economic Policy|제28권 제1호|pp. 117-144

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고정투자Fixed InvestmentDynamic GMM실질완충효과재무적 완충효과동태적 GMMReal Buffer EffectFinancial Buffer Effect
주제분류경제학

초록

본 연구는 기초재고스톡이 고정투자 수요에 미치는 영향을 반영하는 ‘실질완충효과(real buffer effect)’와 기말재고스톡과 고정투자를 위한 자금조달 원천 사이의 대체효과를 반영하는 ‘재무적 완충효과(financial buffer effect)’가 존재하는가를 1990~2003년 기간 동안 361개 상장 제조기업 자료를 이용하여 분석하였다. 또한 재고스톡과 고정투자 간의 관계가 외환위기 전·후에 차이가 있는가를 아울러 살펴보았다. 먼저 재고스톡과 고정투자 간의 이론적인 연관성을 Bo(2004)의 논문을 통해 살펴본 후, Dynamic GMM-SYS 방법을 이용하여 재고스톡과 고정투자 사이의 구조적 관계를 검정하였다. 전체 기간 및 기간 구분에 따른 추정결과는 기말재고스톡이 고정투자와 음의 관계를 나타내고 있고, 또한 기초재고스톡이 고정투자와 통계적으로 유의한 음의 관계를 보이고 있음도 확인하였다. 이러한 결과는 두 가지 측면에서 해석이 가능하다. 기업은 예상치 못한 높은 수요에 직면했을 때 재고스톡을 완충장치(buffer)로 이용하고 있을 뿐만 아니라 재고투자를 고정투자를 위한 재원의 대비책으로 보유한다는 것이다. 이러한 결과를 통해서 알 수 있는 것은 기업의 의사결정은 생산 및 재고스톡 조정 그리고 고정투자에 대한 의사결정과 재무적 의사결정이 상호 연관되어 있다는 것이다.

Abstract

This study is to analyze the existence of the real buffer effect that reflects the effect of beginning-of-period inventory stocks effect on the demand for fixed investment, and the financial buffer effect indicates the substitution effect between end-of-period inventory stock and the source of financing for fixed investment. I use panel data of 361 Korean listed non-financial firms during 1990-2003. After the crisis, it also observed whether the relationship between inventory stocks and fixed investment has altered or not. I review the theoretical connection between inventory stock and fixed investment through the paper by Bo(2004) and estimate the investment model by the method of GMM-SYS. The results show negative relation between end-of-period inventory stock and fixed investment in the whole period and each period classified, also it confirms that the relation between fixed investment and end-of-period investment is significantly negative. It can be interpreted through two aspects that firms not only use inventory stock as a buffer in response to unexpectedly high demand, but also utilize inventory stock as a source of financing for fixed investment. The results imply that firm's decision-making is much correlated with production- and-inventory stock adjustment, decision-making about fixed investment, and decision-making about financial affairs.

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