재고자산 보유수준의 변동이 기업가치에 미치는 영향
The Effect of Inventory Changes on Firm Value
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초록
제조 기업에서 재고자산의 변동은 현재 및 미래 경영성과와 관련하여 다양하게 해석될 여지가 있다. 즉, 재고 변동이 지닌 성격이나 상황에 따라 전혀 다른 의미를 내포하고 있을 가능성이 크다. 이에 본 연구는 재고 변동의 성격을 구분하기 위해 전체 표본을 재고자산이 소폭 변동한 표본과 대폭 변동한 표본으로 구분한 후, 재고 변동의 규모에 따라 재고자산 변동이 기업가치에 상반된 영향력을 미치는지 검증하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 전체표본을 대상으로 한 회귀분석 결과에서는 재고자산 변동(특히 완제품 변동)이 기업가치에 유의한 음(－)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 재고자산이 소폭 변동한 표본을 대상으로 한 회귀분석 결과에서는 재고자산 변동(특히 재공품 변동)이 기업가치에 유의한 양(＋)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 재고자산이 대폭 변동한 표본을 대상으로 한 회귀분석 결과에서는 재고자산 변동(특히 완제품 변동)이 기업가치에 유의한 음(－)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 재고자산 변동이 기업가치에 차별적으로 반영될 수 있음을 의미한다. 즉, 완만한 재고(재공품) 증가는 기업가치에 긍정적으로 반영되지만, 급격한 재고(완제품) 증가는 부정적으로 반영된다고 볼 수 있다. 본 연구는 재고 변동과 기업가치의 비선형(non－linear) 관계를 실증함으로써, 기업가치를 평가할 때 이해관계자들이 활용할 수 있는 합리적 판단기준을 제공할 수 있을 것으로 기대한다.
Abstract
Inventory changes have a relationship with firm performance like sales and earnings in various ways. That is, what inventory changes imply can be perceive to be positive or negative for various reasons. Therefore, we hypothesize that the relationship between inventory changes and firm value can be systematically different depending on characteristics of inventory changes. Specifically, we use level of inventory changes as a means which is expected to capture the characteristics of inventory changes. In order to examine the difference in the relation between inventory changes and firm value, we classify the total sample into two sub－samples based on the level of inventory changes: small inventory－change group and large inventory－change group. Consistent with our expectation, the results reveal that the level of inventory changes affects the relationship between inventory changes and firm value. The main results are as follows. First, in total sample, the inventory(finished good) changes have a negative effect on firm value. Seccond, in small inventory－change group, the inventory(work－in－process) changes have a positive effect on firm value, indicating that a gradual increase in work－in－process is reflected positively. Third, in large inventory－changes group, the inventory(finished good) have a negative effect on firm value, indicating that a drastic increase in finished good is reflected negatively. We extend the literature on the effect of inventory changes by considering the possibility that inventory changes have a non－linear relation with firm performance or stock price. This can provide the stakeholders with a reference point for evaluating firm value with regard to inventory changes.
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