일시적 부채 축소 행태가 타인자본비용에 미치는 영향
The Effects of Temporarily Lower Debt Level on the Cost of Debt Capital
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2014년 말, 금융감독원은 동종업종 평균 부채비율의 150%를 초과하고 해당 기업의 부채비율이 200%를 초과하며 이자보상배율이 1미만일 경우에 해당하는 상장회사가 감사인 지정대상에 추가되며, 이와 관련하여 상장회사는 외부감사인의 감사를 받은 재무제표에 근거한 업종, 부채비율 및 이자보상배율 등에 관한 사항을 사업보고서를 제출할 때까지 금융감독원에 제출하는 것을 내용으로 하는 「외부감사 및 회계 등에 관한 규정 시행세칙」 개정 내용을 발표하였다. 회계정보 가운데 부채에 대한 관심과 우려가 커짐과 함께 부채 정보 공개 관련 정책이 나오고 있는 현 시점에 있어 부채 정보가 투자자를 포함한 회계정보 이용자들의 실제 의사 결정에 미치는 영향에 대한 세부 검증은 시의적절할 것으로 판단된다. 본 연구에서는 부채 정보의 특징 가운데 기업의 재무제표가 실제로 공시됨으로 인해 양호한 재무 상태를 보이고자 하는 유인이 타 시점 대비 상대적으로 클 가능성이 있는 연차재무제표 작성 시점의 일시적 부채 축소 행태가 타인자본비용에 미치는 영향에 대하여 분석하였다. 구체적으로 본 연구에서는 타인자본비용에 영향을 미칠 것으로 예상되는 타 항목들을 통제한 이후에 시장에서 기업의 일시적 부채 축소 행태에 대하여 어떻게 반응하는가에 대하여 검증하였다. 본 연구의 실증분석 결과에서는 일시적 부채 축소 행태가 나타나는 경우에 타인자본비용이 증가하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 시장에서 일시적 부채 축소 행태에 대하여 부정적으로 반응하는 것을 의미한다. 본 연구의 실증분석 결과는 본 연구의 주요 변수인 일시적 부채 축소 행태 변수 및 타인자본비용 변수를 다양하게 정의한 후 실시된 민감도 분석 및 자기상관 현상과 잔차의 이분산성 현상을 통제한 민감도 분석에서도 강건하게 유지되는 것으로 나타났다. 본 연구는 부채에 대한 관심과 우려가 커지고 이에 따라 부채 정보의 공개가 확대되는 정책이 시행되고 있는 시점에 부채정보 자체가 시장에 미치는 영향뿐만 아니라 기업의 일시적 부채 축소 행태에 대한 시장 반응을 추가적으로 검증함으로써 부채 정보의 특성이 시장에서 가지는 영향을 구체적으로 검증하여 본다는 점에서 정책적 시사점이 있을 것으로 예상한다.
Abstract
This study examines the effects of temporarily lower debt level on the cost of debt capital. Because the reports of the company are audited by auditor at the end of fourth-quarter, the company may temporarily lower the fourth-quarter debt level compared to earlier-quarters debt levels. This study focuses on the effects of temporarily lower fourth-quarter debt level compared to earlier-quarters debt levels on the cost of debt capital. This study tests the association between temporarily lower debt level and the cost of debt capital among Korean listed firms(KOSPI) during 2001~2012. The results of this study are as follows. Temporarily lower debt level increases the cost of debt capital. This result shows that temporarily lower debt level negatively affects the decision making of investors. This study executes some additional empirical tests using other types of the cost of debt capital variables and temporarily lower debt level variable and they strengthen the thesis of this study. This study also tests the effects of temporarily lower debt level on the cost of debt capital after controlling autocorrelation and heteroscedasticity, and the results are robust.
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