일시적 부채 축소 관행이 재무분석가의 이익예측 편의에 미치는 영향
The Association between Temporarily Lower Debt Level and Analyst Forecast Bias
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최근 미국을 중심으로 특정 시기의 부채 축소 관행으로 인해 회계정보의 유용성이 저하될 가능성에 대한 우려가 커지고 있다. 이에 대하여 미 증권거래위원회(U.S. Securities and Exchange Commission(SEC))는 기업의 단기 부채 축소 관련 추가 정보의 제공을 통해서 정보이용자들이 추가적인 투명성의 수혜를 받을 수 있게 될 것으로 예상하고 있다. 특정 시기의 일시적 부채 축소와 관련된 세부 정보 제공이 실제 정보이용자들의 의사 결정에 영향을 미치고 있는가에 대해서는 아직 검증이 이루어지지 않아 왔다. 본 연구는 일시적 부채 축소 관행이 정보이용자들의 의사결정에 영향을 미치고 있는가에 대해서 분석한다. 이러한 분석은 기업의 재무 위험을 판단하는데 중요한 역할을 하는 부채 관련 정보에 대한 공개 범위의 결정 및 공개 범위의 확대 판단에 있어서 중요한 사안이다. 구체적으로, 본 연구에서는 현재 가용할 수 있는 일시적 부채 축소 관행 정보를 이용해서 정보이용자들이 실제 의사 결정에 있어서 일시적 부채 축소 관행 정보를 이용하고 있는가를 재무분석가의 측면에서 검증한다. 본 연구에서는 먼저 기업의 일시적 부채 축소 관행이 재무분석가의 이익예측 편의에 미치는 직접적인 영향을 검증하였다. 그리고 일시적 부채 축소 관행과 재무분석가의 이익예측 편의 간의 관계를 분석함에 있어서 외부감사인의 분기보고서 검토 제도의 영향을 추가적으로 검증하였다. 본 연구의 주요 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 전체 표본을 대상으로 중회귀분석을 실시한 결과 기업의 부채 축소 관행은 재무분석가의 비관적인 이익예측 편의를 가져오는 것으로 나타났다. 둘째, 전체 표본을 분기보고서 검토를 실시하는 기업 표본과 분기보고서 검토를 실시하지 않는 기업 표본으로 나누어 각각 중회귀분석을 실시한 결과, 분기보고서 검토를 실시하지 않는 기업 표본에서만 일시적 부채 축소 관행이 재무분석가의 비관적 이익예측 편의를 발생시키는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 재무분석가가 기업의 일시적 부채 축소 관행에 대해서 부정적인 반응을 하며, 동시에 해당 기업이 분기보고서에 대한 검토를 받는 경우에는 일시적 부채 축소 관행에 대한 비관적인 반응이 완화된다는 것을 의미한다. 다음으로 전체 표본을 각 년도 별로 연말 기준 부채비율이 높은 기업 표본과 낮은 기업 표본으로 나눈 후에 분석을 실시하여 본 결과 재무분석가들은 부채비율이 높고 외부감사인의 분기보고서 검토가 이루어지지 않는 기업의 일시적 부채 축소 관행에만 반응하는 것으로 나타났다. 본 연구의 분석 결과는 다양한 이익예측 편의 변수를 도입한 후에도 강건한 것으로 나타났다. 본 연구는 특정 시기의 일시적 부채 축소와 관련된 세부 정보 제공의 효과를 정보이용자 가운데 전문가집단으로 알려져 있는 재무분석가 측면에서 검증하여 본다는 점에서 시사점을 가진다.
Abstract
This paper investigates the association between analyst forecast bias and temporarily lower debt level in comparison with earlier quarters. This paper focuses on the review of the quarterly financial statements because the review of the quarterly financial statements may decrease the negative effect of temporarily lower debt level on analyst forecast bias. This paper examines the association between temporarily lower debt level and analyst forecast bias. And, this paper also tests the effect of the review of the quarterly financial statements on the association between temporarily lower debt level and analyst forecast bias. The empirical findings are as follows. First, temporarily lower debt level associates with pessimistic analyst forecast. Second, the review of the quarterly financial statements lowers the negative association between temporarily lower debt level and analyst forecast bias. These result indicate that analysts negatively respond to temporarily lower debt level and the review of the quarterly financial statements mitigates analyst forecast bias. This paper also tests the association between temporarily lower debt level and analyst forecast bias after introducing many types of analyst forecast bias variables and discretionary accruals. The results show the main results robust.
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