부채특성에 따른 경영자의 이익조정과 재무분석가의 이익예측 정확성
Debt features and Accuracy of Analysts Forecast
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초록
재무분석가들이 이익예측치를 주식시장에 발표하게 되면 이는 곧 그 기업에 대한 시장 기대치가 된다. 따라서 경영자가 그 기대치를 달성하지 못하게 될 경우 시장 참여자들의 실망으로 인해 주가는 하락하게 될 것이다. 이를 회피하기 위해 경영자는 재량적 발생액을 통해 재무분석가의 이익예측치에 근접하거나 혹은 더 높게 이익을 조절할 것이다. 이에 본 연구는 경영자 이익조정에 영향을 미칠 수 있는 요인으로 부채를 설정하고 이를 다시 금융부채와 영업부채로 분류하여 이들 특성에 따라 경영자 이익조정 행위가 차이를 보이는지 그리고 재무분석가의 이익 예측정확성에 차별적인 영향을 미치는지를 분석하였다. 분석결과 먼저, 금융부채 비율이 높은 집단은 낮은 집단에 비해 재무분석가의 이익예측 편의가 높고, 예측 정확성은 낮았으나 재량적 발생액의 변화는 오히려 금융부채 비율이 낮은 집단이 더 높았다. 영업부채의 경우 비율이 높고 낮음에 따라 재무분석가의 이익예측 편의 및 정확성의 차이는 발생하지 않았으며 재량적 발생액의 변화 또한 두 집단간 차이가 없었다. 그러나 영업부채 비율이 낮은 집단이 높은 집단에 비해 재량적 발생액이 더 높게 나타났다. 회귀분석 결과에서는 금융부채는 재무분석가의 이익예측 편의 및 정확성에 영향을 미쳤으나 영업부채의 경우 통계적으로 유의한 회귀계수 값을 보이지 않았다. 본 연구 결과를 통해서 부채특성에 의해 경영자의 이익조정 행위가 차별성을 보이며 이에 따라 재무분석가의 이익 예측에도 차별적인 영향을 미친다는 알 수 있었다.
Abstract
After analysts announce the expected income of each company at the stock market, the index may be the expected value of each company. The stock price may go down if the management fails to achieve the goal. To avoid the situation, the management could make firm's income higher or close to the expected income by using discretionary accruals. In this study the debt is considered the factor that can affect earnings management and it can be classified as two parts, the financial and operating debt. we analysis that earnings management and analysts' earnings forecast accuracy have discriminatory impact depending on the nature between the financial and operating debt. Firstly, the result of this study shows that the high financial debt group have higher analysts forecast bias, lower predictive accuracy, and higher discretionary accruals compared to the low financial debt group. However the change of discretionary accruals is higher in the low financial debt group. There are no difference in the analysts forecast bias, predictive accuracy, and discretionary accruals between high and low operating debt. The group with low operating debt has high discretionary accruals rather than the other. From result of a regression analysis, the financial debt did work at the expected benefit bias of financial analysts and accuracy. In case of the operating debt, it does not have the reasonable regression coefficient value. Through a result of this study, the character of each debt could make CEO’s manipulating behaviors different. It was also turned out that it makes an effect on the expected income of analysts.
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