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논문KCI 등재

자율공시수준과 주가붕괴위험

Voluntary Disclosure and Stock Price Crash Risk

신영직
한국공인회계사회 (THE KOREAN INSTITUTE OF CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS)|2018.12|회계ㆍ세무와 감사 연구 (Study on Accounting, Taxation & Auditing)|제60권 제4호|pp. 213-239|DOI 10.22781/kicpa.2018.60.4.213

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수익비용대응Voluntary disclosureStock price crash risk주가붕괴위험자율공시수준비용의 지연 또는 가속인식Matching principleAccelerated or delayed recognition of expenses.
주제분류회계학

초록

기업공시는 기업이 보유한 사적정보를 시장에 전달하여 경영자와 투자자 간 정보비대칭을 완화시키는 것에 그 본연의 목적이 있다. 하지만, 자율공시는 법률이나 규정에 근거한 사항들이 아닌 경영자의 자의적인 판단에 의해 이루어지므로 자율공시가 공시본연의 목적을 달성하기 위한 수단이기 보다는 기업 내 나쁜 뉴스를 숨기거나 포장하려는 목적으로 사용될 가능성을 배제할 수 없다. 이를 검토하기 위해, 본 연구에서는 자율공시수준과 주가붕괴위험 간의 관련성을 살펴보았다. 추가적으로, 자율공시에 담겨진 경영자의 의도를 식별하는 데 회계정보가 유용한 지를 검토하고자, 선행연구에 근거하여 비용을 지연 인식하는 기업과 가속 인식하는 기업 간 자율공시수준과 주가붕괴위험의 관계가 차이가 있는 지를 살펴보았다. 연구결과, 자율공시수준과 주가붕괴위험 간에는 평균적으로 유의한 양(+)의 관계가 있는 것으로 나타났으며, 둘 간의 양(+)의 관계는 비용지연인식 기업에서는 더욱 두드러지는 반면, 비용가속인식 기업에서는 유의하게 감소되는 것으로 나타났다. 이 같은 결과는 자율공시가 경영자의 기회주의적 의도로 사용될 가능성을 배제할 수 없음을 의미하는 한편, 자율공시에 포함된 경영자의 의도를 파악함에 있어 회계정보가 유용한 도구로 사용될 수 있음을 시사한다. 선행연구는 주가붕괴의 요인으로 경영자가 기업 내 존재하는 나쁜 뉴스나 악재에 대한 정보를 시장에 즉시 전달하지 않고 보류하거나 지연시키고자 하는 행위를 지목한다. 이에 유추해보면, 주가붕괴위험과 자율공시수준 간의 관계에 대한 분석은 자율공시에 담겨진 경영자의 의도를 식별하는 데 유용할 것이다. 왜냐하면, 자율공시에 담겨진 경영자의 정보전달 의도가 정보비대칭을 완화시킬 목적인지 혹은 기업정보를 포장하기위한 것인지에 따라 직접적으로 주가붕괴위험에 영향을 미칠 수 있기 때문이다. 그럼에도 불구하고 아직까지 둘 간의 관계를 검토한 연구는 미흡한 수준이다. 따라서 국내 선행연구들에 의하여 일관되지 않는 결과가 보고되는 자율공시의 효과를 주가붕괴위험의 틀에서 재검증한다는 측면에서 본 연구의 공헌도가 있을 것으로 판단된다.

Abstract

The goal of corporate disclosures is to mitigate possible problems caused by information asymmetry between managers and investors by delivering information owned by a company to the market. However, it is possible that voluntary disclosures are used to hide or decorate bad news in the firms, rather than as a means to achieve the goal of corporate disclosures, since they are implemented by not legal or regulations but managers' own decisions. Until 2000, corporate disclosure in Korea was mainly in the form of public disclosure under laws or regulations. Then, after March 2000, as problems of information asymmetry emerged in the capital market, Korea government allowed a company to voluntarily disclose important information. In April 2006, the government enacted an amended law which reduced mandatory disclosure items and instead, expanded voluntary disclosure items in timely disclosure. Likewise, as the importance of voluntary disclosure increases, Korea researchers have actively studied numerous issues related to voluntary disclosure. However, results of these studies are mixed. Based primarily upon the above allegation and current mixed evidence, this study investigates the association between the level of voluntary disclosure and stock price crash risk, in order to examine the role of voluntary disclosures. The results show that there is a significant positive relation between the level of voluntary disclosure and stock price crash risk suggesting that the voluntary disclosure can be used as an opportunistic tool of managers unlike the origin purpose of corporate disclosure system. In addition, this study examines whether the relation between the level of voluntary disclosure and stock price crash risk varies depending on the accounting choice of individual firms. This test is to investigate whether managers' tendency to select accounting methods for delivering financial information is associated with decision making of voluntary disclosure. For this purpose, this study focuses on the type of accounting choices in the process of matching principle; accelerated vs delayed recognition of expenses. The results show that the positive relation between the level of voluntary disclosure and stock price crash risk is significantly reduced in firms with accelerated recognition of expenses, while significantly increased in firms that delay recognizing expenses. The results imply that accounting information can be a useful tool to identify managers' intention reflected in voluntary disclosures. Prior studies argue that managers' behavior to hoard bad news in their company is a main trigger of stock price crash. This suggests that it may be meaningful to examine the association between the level of voluntary disclosures and stock price crash risk because voluntary disclosures are done by managers' own discretions that include either their opportunism (intention to hide or decorate bad news) or their due diligence (intention to mitigate information asymmetry). Nevertheless, up to date, little study shows the association between these two. Therefore, revisiting the effect of voluntary disclosures through stock price crash risk contributes to the literature, especially under the circumstances that previous studies report mixed evidences on the effect of voluntary disclosures.

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