적극적 기업설명회 개최와 기업의 자금조달유인
Active Investor Relations and Incentives for Corporate Financing
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초록
본 연구는 자금조달유인과 기업설명회(Investor Relations, IR) 활동의 관계를 단순히 당기의 IR 개최 여부나 빈도가 아닌 적극적 IR 개최, 통상적 IR 개최, IR 미개최로 나누어 살펴본다. 기업은 이미지 제고나 재무정보 제공을 위해 지속적으로 IR을 개최하기도 하지만, 자금조달이나 인수합병 등 중요한 사건을 앞두고 선택적으로 IR 활동을 증가시키기도 한다. 일반적으로 IR은 정보비대칭을 완화하여 적정 기업가치를 평가받는 순기능을 갖지만 전담부서 운영 등 직간접 비용이 드는 활동이다. 이러한 부담이 있음에도 IR을 적극적으로 개최하는 이유 중 하나는 기업의 성장을 위해 필요한 자금을 유리한 조건으로 조달하려는 유인이 크기 때문일 것이다. 따라서 본 연구에서는 유상증자 또는 부채조달 계획이 있는 기업일수록 IR을 적극적으로 개최할 것인지를 검증하였다. IR의 적극성은 IR 개최 여부와 빈도 두 가지 측면에서 측정하였다. IR 개최 여부와 관련된 적극적 IR은 전기에는 IR을 실시하지 않았으나 당기에는 실시한 경우이고, IR 빈도와 관련된 적극적 IR은 전기 대비 당기에 개최 횟수를 늘린 경우이다. 반면 IR 개최 여부와 관련된 통상적 IR은 전기 및 당기에 IR을 계속 실시한 경우이고, IR 빈도와 관련된 통상적 IR은 당기에 IR을 개최한 기업 중 당기 개최 횟수가 전기와 같거나 적은 경우로 정의한다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 전체 표본을 대상으로 검증한 결과, 유상증자나 회사채 발행을 통해 자금을 조달하려는 기업일수록 IR을 적극적으로 개최할 가능성이 높았으나, 은행차입과 적극적 IR 개최와는 유의한 관련성을 발견하지 못하였다. 둘째, 적극적 IR 기업과 통상적 IR 기업만을 표본으로 한 경우에도 유상증자나 회사채발행을 통한 자금조달유인과 적극적 IR 개최 사이에 매우 유의한 양(+)의 관계를 보여 주었다. 셋째, 통상적 IR 기업과 IR 미개최 기업만을 표본으로 한 경우에는 위와 같은 자금조달유인과의 관련성을 발견하지 못하였다. 본 연구는 단순히 IR 활동 여부로 기업의 자금조달유인을 파악해서는 안 되며, IR 활동의 적극성 여부가 훨씬 더 중요하다는 것을 실증적으로 밝혔다는 점에서 공헌점이 있다. 이처럼 IR을 적극적으로 개최하는 기업들이 가진 다양한 동기를 사전에 파악할 수 있다면 투자자 등 이해관계자들의 의사결정에 도움이 될 것이다.
Abstract
This study examines the relationship between financing inducements and investor relations (IR) activity, by focusing not simply on whether firms hold an IR in the current period or not, but on whether they actively hold an IR, routinely hold an IR, or do not hold an IR. Firms may hold IRs on an ongoing basis to enhance their image or provide financial information, but they may also selectively increase their IR activity in advance of a major event, such as a financing or a merger or acquisition. In general, IR has a net function of mitigating information asymmetry to achieve a fair valuation, but it is an activity that involves direct and indirect costs, such as the operation of a dedicated department. One of the reasons why firms actively engage in IR despite these costs is that they have a strong incentive to raise funds for growth. Therefore, this study examines whether firms with plans to increase equity or raise debt are more likely to have IR. IR proactivity was measured in two ways: whether or not to hold IR and frequency. Active IR related to whether or not to hold IR is when a company did not hold IR in the previous year but did so in the current year, and active IR related to the frequency of IR is when a company increased the number of IRs held in the current year compared to the previous year. On the other hand, routine IR is defined as companies that continued to hold IR in the previous year and the current year, and routine IR in terms of IR frequency is defined as companies that held IR in the current year and held the same or fewer IRs in the current year. The results of the analysis are as follows. First, we find that firms intending to raise funds through equity or bond issues are more likely to have active IR, but we do not find a significant relationship between bank borrowing and active IR. Second, we find a highly significant positive relationship between the incentive to raise funds through equity or bond issuance and the presence of active IR, even when only active IR firms and routine IR firms are sampled. Third, we find no relationship when we sample only routine IR firms and firms without IR. The contribution of this study is that it provides empirical evidence that whether or not a firm has IR should not be the sole determinant of its financing attractiveness, but that whether or not it is active in IR is much more important. It would be helpful for investors and other stakeholders to understand in advance the different motivations of companies that are active in IR.
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